為何在當下關注方盛制藥？
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聚焦中藥主業成效顯著，銳意改革剝離協同性較弱的恒興科技與虧損子公司佰駿醫療，持續優化資產結構。
創新中藥受政策重點扶持，公司精耕中藥創新藥，2019 年以來小兒荊杏+玄七健骨兩款上市產品，并有諾麗通等后續儲備產品蓄勢待發。
基藥目錄調整在即，小兒荊杏、金英膠囊、藤黃健骨有潛力入選。
“338”產品矩陣描繪3 倍收入增長藍圖，成長性較為明確。
聚焦中藥主業成果顯著，方盛制藥銳意改革。方盛制藥始創于2002 年，產品在心腦血管科、骨傷科、婦兒用藥、呼吸系統等多領域具有優勢。2021年，公司明確聚焦中成藥主業，同年大刀闊斧地剝離了腎病醫院佰駿醫療、CRO 企業恒興科技，并收購了以強力枇杷系列產品為核心產品的滕王閣藥業。2022 年公司實現歸母凈利潤2.86 億元（同比+308%），創歷史新高。
創新為本長遠發展，政策引領乘風破浪。近年來，政策陸續出臺，從頂層設計上解決中藥創新遇到的阻礙。方盛歷來重視創新研發，2010 年公司便獲得了中藥創新藥金英膠囊的注冊批件；2021 年公司中藥創新藥玄七健骨片獲批上市；2022 年成立創新研究院，積極探索“多中心布局”的裂變式研發模式。2019 年以來，共獲批小兒荊杏止咳顆粒與玄七健骨顆粒2 款中藥創新藥，諾麗通顆粒也已向CDE 申報注冊申請，正在等待審批結果。
“338”產品矩陣覆蓋方盛優勢領域，描繪營收三倍增長藍圖。公司于2021年下半年提出了打造“338”產品矩陣的目標，旨在5-10 年內打造3 個10億元產品+3 個5 億元產品+8 個超億元產品。僅“338”工程大品種的銷售額便可達53 億元，相比于2022 年營收增長了近3 倍。
基藥目錄調整在即，兒科+中成藥值得重點關注。2021 年底國家衛健委發布新管理辦法草案，并公開征求社會意見。新基藥目錄中兒科、中成藥的地位將明顯提升，循證醫學證據扎實的品類將獲得青睞。小兒荊杏止咳顆粒已被納入《兒童祛痰止咳治療專家共識》，現行基藥目錄中該品類數量較少，但臨床需求較大，進入新基藥目錄有望；金英膠囊符合基藥遴選原則亦有望納入基藥目錄；藤黃健骨片為公司核心品種，循證醫學證據極其扎實，臨床療效優勢顯著，已獲得多指南共識推薦，有潛力進入新基藥目錄。
盈利預測及投資評級：公司近年來積極戰略轉型，聚焦中藥創新藥主業，轉型成效顯著。2019 年以來，公司共獲批小兒荊杏止咳顆粒與玄七健骨片2款中藥創新藥，并有多款中藥創新藥在研，未來公司有望憑借中藥創新藥實現銷售收入不斷增長。此外，小兒荊杏止咳顆粒、金英膠囊、藤黃健骨片均有望納入基藥目錄，迅速打開基層市場。我們預計2023-2025 年公司營收分別為18.73/23.24/28.85 億元，歸母凈利潤分別為1.76/2.43/2.94 億元，對應PE 分別為33/24/20X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：醫藥行業政策風險；行業競爭加劇風險；研發進展不及預期風險。
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營業執照公示信息
