利率債周報：降息兌現 長債利率先下后上 環球時訊

統計區間：2023 年6 月9 日至2023 年6 月15 日

(資料圖)

重要事件點評

美聯儲FOMC：加息如期暫停，貨幣當局對經濟前景的信心較強，對加息路徑的模糊表態意在給未來決策留出空間，預計年內降息概率不大。

OMO、SLF、MLF 降息10bp：降息出現在6 月而非5 月，主因經濟壓力進一步加大，短端利率調降也是對“市場利率圍繞政策利率波動”的校正。下半年貨幣政策仍有空間，但寬信用推進仍需有提振融資需求的政策配合。

金融數據：社融不佳主要是表內信貸和政府債券的拖累，前者源于企業融資需求下行，后者源于地方債供給降溫。居民中長貸較去年同期略有改善，但是居民部門對加杠桿仍將持謹慎態度，弱社融、弱信貸凸顯降息必要性。

經濟數據：經濟仍處于恢復階段，但是環比恢復速度明顯放緩，結構性亮點出現在基建投資、汽車消費、地產竣工方面。

資金面：流動性寬裕

央行維持地量逆回購操作，超量續作MLF，全口徑凈投放370 億元。質押回購利率均上行，其中DR007 上行2bp 至1.82%，1Y 同業存單（股份行）發行利率下行9bp 至2.26%，流動性環境保持寬松。

一級市場：凈供給增加，認購情緒下滑

供給方面，一級市場共發行利率債65 只，實際發行總額2.87 萬億元，凈融資2.37 萬億元，供給量明顯增加。需求方面，2Y、5Y 國債，1Y、3Y 國開債認購熱情下滑。

二級市場：降息兌現，長債利率先下后上

各期限國債收益率以下行為主，其中，10Y 國債收益率在OMO 降息當日下行5bp 至2.62%，次日進一步小幅下探，6 月15 日出現回調，收于2.65%。

期限利差：曲線以走平為主

債市期限利差以縮窄為主，國債收益率期限利差（10Y-1Y）維持79bp 不變，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由44bp 降至40bp。

市場展望

對標2022 年1 月和8 月兩次降息后的債市走勢，長端利率低點一般出現在降息落地后一周內，然后開始經歷1-2 個月的調整，調整幅度在15-20bp 左右，短端利率的調整要滯后2-3 周時間，調整幅度在15-30bp 左右。往后看，在6-7 月，長端利率出現調整的確定性較高，短端利率在短暫的底部震蕩之后開始調整，曲線走陡。

風險提示：穩增長政策超預期；寬信用超預期；對政策理解不到位。

標簽：