新華財經上海6月16日電（記者 楊溢仁）受逆回購操作利率和MLF（中期借貸便利）“降息”的影響，本周初債市利率繼續回落，開啟了“降息超預期”的交易行情。不過，在債市收益率快速下攻后，伴隨部分機構對寬信用政策出臺預期的升溫，止盈盤亦有所增多，致使收益率呈現出先下后上的格局。
不少業內人士認為，對于市場的短期調整無需過于擔憂。鑒于后續流動性有望延續寬松狀態，疊加欠配“主旋律”依舊，則債券收益率仍將進一步下行，建議各機構的投資組合維持一定久期，同時把握短端信用利差的潛在補降機會。
止盈情緒升溫
(資料圖片僅供參考)
本周初，受本次降息方式、降息時點、降息幅度均超出市場預期的影響，債市開啟了新一輪的牛市上漲行情。
央行緣何超預期降息？
“經濟修復內生動力不強實為關鍵?！币晃粰C構交易員向記者表示，“本周公布的5月社融信貸數據同比大幅少增，顯示寬信用進程仍不順暢。這背后反映的便是就業和收入預期低迷之下，私人部門資產負債表的衰退以及風險偏好的下降?！?/p>
此外，“5月以來，資金利率中樞明顯下移，存單利率持續向下突破也是觸發本次降息的重要因素之一?！泵裆C券研究院固定收益首席分析師譚逸鳴坦言，“考慮到貨幣政策‘精準有力’的定位，管理層或有意引導市場利率向上貼近政策利率，或降低政策利率向市場利率靠攏，而后者更符合當前的政策訴求?！?/p>
再者，人民幣貶值趨勢的根本性扭轉，還需要國內經濟基本面的鼎力支撐。由此來看，逆回購、MLF操作利率相繼調整，釋放了管理層逆周期調節的積極信號，能對實體經濟構成正面影響。也就是說，當前降息存在其必要性。
那么，降息落地，是否意味著利好出盡？
中央國債登記結算有限責任公司提供的數據顯示，截至6月16日收盤，銀行間信用債收益率有所上行。舉例來看，中債中短期票據收益率曲線（AAA）3M期限跳漲3BP至2.21%，3年期收益率上行4BP至2.78%，5年期收益率回調3BP至3.04%。中債中短期票據收益率曲線（A）1年期上探4BP至9.76%。
“我們認為，短期內多頭交易空間依舊存在。”譚逸鳴判斷。
“鑒于基本面環境對債市仍偏友好，在市場階段性止盈需求釋放后，債市回調壓力會逐步減弱，個人對債市的后續表現并不悲觀。”上述交易員稱，“當然，各機構也需要繼續保持對高頻經濟數據以及資金利率波動情況的跟蹤?！?/p>
城投仍獲青睞
“目前，我們會選擇在利差較闊、保護較足的資產和期限品種上布局，而非提早‘下車’?！鄙鲜鼋灰讍T直言，“具體到布局板塊方面，城投債依舊是安全性更高的選擇。”
中誠信國際發布的《2023年投資者調研問卷分析》顯示，在高收益債的選擇方面，受訪者高度偏好優質區域長久期城投債。2023年以來債券違約風險釋放趨緩，但債市結構性風險仍存，在高收益債投資中，優質區域城投債是近八成投資者最為青睞的品種，且大部分機構選擇通過拉長久期來獲取更高收益；其次，投資者對弱資質區域高層級城投債、弱資質國企債的偏好程度基本相當，逾三成投資者選擇通過配置上述高收益債增厚收益；考慮到出險房企處置及回收進程具有較大不確定性，僅有少數投資者將其作為目標選項。
“聚焦城投板塊布局，短期內為規避輿情發酵致使城投債估值波動帶來的影響，我們也更建議關注穩定區域的城投市場配置機會，長期可關注城投估值錯殺后部分化債積極地區的投資價值?！敝行抛C券首席經濟學家明明表示，“地產債方面，在行業修復的過程中，不同屬性房企的分化仍存，可關注股權結構清晰的國有房企，或受融資政策支持、具有比較強再融資能力的民營房企?！?/p>
止盈建議審慎
可以看到，在經歷了2023上半年信用市場的普漲行情演繹后，目前不少投資者已賺取了較為可觀的收益。
“站在當前時點，隨波逐流及時止盈無功無過，而咬緊牙關再進一步或許獎勵更為豐厚?！泵髅髡f。
不少受訪的機構樂觀表示，本輪降息將為債市帶來更多機會。
而聚焦后續的信用債投資，當前包括國海證券研究所在內的多家機構建議，可繼續關注1至3年期中等評級信用債的配置機會，并適當把握短端信用利差的潛在補降機會。
“參考今年2至3月份的跨季行情，彼時流動性較為緊張，但信用利差比目前水平更低，背后的原因可能在于市場定價降息時，交易盤對國開債等主力品種的關注度上升，導致信用利差被動走擴?！眹ＷC券固收首席分析師靳毅稱，“我們認為，在目前‘資產荒’欠配的格局下，短端品種信用利差仍有補降空間?！?/p>
招商證券固收分析師李豫澤亦表示：“目前來看，債市欠配的‘主旋律’還會延續。在理財規?；嘏拇蟊尘跋?，我們建議繼續關注優質城投短債的下沉策略及證券次級債的配置。尤其就城投債而言，可以關注今年拿到專項債資金的優質省份區縣類平臺債，以此增強安全邊際?！?/p>
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