世界即時看！業績逆天的全球鋰礦龍頭為何暴跌？

來源：新能源大爆炸時間：2023-06-17 06:13:27

這是新能源大爆炸的第666篇原創文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

(相關資料圖)

坦誠講，leo無法理解過去這一波鋰價的大暴跌！

01猝不及防的大跳水

去年底電池級碳酸鋰最高價格超過60萬元每噸，進入2023年后就突然大跳水，一度最低到了15萬每噸附近，而且這中間幾乎沒有像樣的抵抗，簡直是自由落體運動。

雖然此前分析鋰礦相關企業，初步形成的預期是2023年碳酸鋰將達到供需平衡階段，對于2023年的碳酸鋰價格也不敢報太高期望，但如此大跳水也確實完全無法理解。

就這，還有很多電池廠商在繼續看衰，比如孚能科技董事長王瑀就表示價格還要繼續跌，未來要下探到每噸10萬元以下。

是供給突然大放開嗎？

確實有所增長，根據中信證券的測算，在考慮了全球幾個主要國家鋰礦項目的產能爬坡進度以及產能投放不及預期的潛在風險后，2023年鋰資源端的季度供應分別為25.3萬噸、28.2萬噸、32.1萬噸、34.2萬噸，合計119.8萬噸。

按預測的2023年Q1鋰供應25.3萬噸，相比2022年Q1的17.4萬噸，增長45.4%。此外，根據海關的數據，2023年Q1，中國鋰精礦進口量同比增長約85%，碳酸鋰凈進口量增加約41.73%。

另一方面，需求側，由于一季度是傳統淡季，加上今年比較特殊，新能源汽車和燃油車各種大降價搞內卷，國內新能源汽車滲透率本身也逼近40%，增速確實有所放緩，國內的碳酸鋰庫存也大幅度增長，從2023 年初的 7202 噸增長至2023 年4月的54917 噸，漲幅為 662.5%。

但就是這樣，還是無法理解碳酸鋰價格可以在短期內如此急速跳跌，只能說除了供需因素影響之外，也包括很多其他因素，比如寧王的助攻。

今年初，寧德時代就推出了鋰礦返利計劃：未來三年，一部分動力電池的碳酸鋰價格以 20 萬/噸結算，與此同時，簽署這項合作的車企，需要將約 80% 的電池采購量承諾給寧德時代。

很明顯，寧德時代這個計劃的前提就是看淡碳酸鋰價格。寧德時代作為全球動力電池龍頭，在行業里的影響力可想而知，再加上寧德時代的鈉離子電池也即將落地裝機，首發落地的合作方是奇瑞車型。

而且寧德時代的鈉離子電池電芯單體能量密度高達160Wh/kg，已經不輸目前的很多鋰電池了，關鍵常溫下充電15分鐘，電量可達80%以上，而且在-20°C低溫環境中，也擁有90%以上的放電保持率，此外系統集成效率可達80%以上，熱穩定性遠超國家強標的安全要求。

如果鈉離子電池真的大規模商用，毫無疑問將對鋰電池的市場造成擠壓，至少在儲能和低端新能源汽車車型上，無可避免地產生擠壓。

再加上不排除二級市場上的推波助瀾，幾個原因綜合后，就是雪崩式的跳樓式降價。

但鋰電池就真的會被鈉離子電池大量搶走市場，碳酸鋰的價格就從此低迷，甚至就像一些動力電池廠商說的那樣，低于10萬每噸將是常態？

新能源大爆炸是堅決不認可的，關于這個問題，此前在追蹤鋰電池企業未來的機會時也專門說過，不宜現在就看空鋰電池行業，市場擔心的產能過剩，其實沒有考慮到技術進步帶來的全新應用場景，以及隨之帶來的市場空間的擴大。

如果不認可這個邏輯，那么leo可以說，除了一兩個鋰礦和鋰電池公司之外，其他的都可以不用關注了，因為越往后面，必然面臨產能過剩帶來的激烈競爭問題。只有認可這個邏輯，鋰礦和鋰電池企業才有追蹤的必要性。

基于這個邏輯，今天看看天齊鋰業的2022年報和2023年Q1的情況。

02天齊鋰業2022年報簡析

2022 年公司實現營收 404.5 億元，同比增加 427.8%；歸母凈利潤 241.3 億元，同比增加 1060.5%；扣非凈利潤 230.6 億元，同比增加 1628.9%。

其中，Q4 實現營收 158.0 億元，同比增加 316.9%，環比增加 52.7%；歸母凈利潤 81.4 億元，同比增長 425.7%，環比增加 44.0%；扣非歸母凈利潤 81.4 億元，同比增加 459.1%，環比增加 44.3%；毛利率為84.48%，環比下滑2.81個百分點；凈利率為73.11%，環比上升0.17個百分點。

這個業績比此前市場的預期要低一些，但主要還是因為市場預期太高了，加上去年底鋰價又開始掉頭向下，總體上還是非常驚艷的。

業績的快速增長，得益于產銷量的增長。2022 年公司鋰鹽產量 47262.58 噸，同比增長 8.16%，銷量 58095.28 噸，同比增長 21.77%，庫存量 2928.6 噸，同比增長150.78%。鋰礦產量 134.9 萬噸，同比增長 41.37%，銷量 75.9 萬噸，同比增長 37.7%，庫存量 29.6 萬噸，同比增長 51.1%。

以及最重要的，鋰價在去年快速攀升。2022 年鋰鹽平均售價 43.04 萬元/噸，受益于鋰礦資源的完全自給，平均成本才 6.09 萬元/噸。

此外，由于公司投資了大量的鋰礦企業，去年的行情下，來自子公司和投資的收益也非常不錯，合計取得78.46 億元收入，其中參股 SQM 公司就獲得了高達 56.41 億元的投資收益。

2023年Q1實現營收114.49億元，同比增長117.77%，環比下滑27.55%；歸母凈利潤48.75億，同比增長46.49%，環比下滑89.08% ；扣非歸母凈利潤48.36億元，同比增長70.67%，環比下滑40.58% 。

Q1業績環比下滑幅度比較大，主要還是因為2022年Q4，并表的泰利森鋰精礦銷售價格大幅增長，再加上Q3因限電停電而減少的鋰鹽產能，在Q4進行了彌補，導致Q4的營收基數比較大，一季度本來就是淡季，下游都在去庫存，2023Q1的鋰鹽銷量環比大幅下滑就是比較正常的。

不過即使在鋰鹽Q1價格雪崩的情況下，天齊一季度的毛利率和凈利潤卻不降反升！毛利率為89.80%，環比上升5.32pct；凈利率為73.84%，環比上升0.73pct。

原因還是因為公司的鋰精礦高度自供，成本足夠低，低到即使是Q1碳酸鋰價格雪崩，公司依然非常賺錢，毛利率甚至相較景氣度超高的2022年，都沒有什么變化。

當然了，對于那些鋰礦自供率比較低的公司，勢必會造成較大的影響，這也是為什么Q1天齊的業績在行業中是表現最優秀的，比老對手贛鋒鋰業都要好。

03鋰礦公司的邏輯

坦誠講，leo個人不太愛追蹤鋰礦公司，原因是覺得沒有太多可以追蹤的，尤其是天齊、贛鋒和中礦幾個證明過自己，鋰資源儲備比較多的公司。

對于鋰礦公司而言，它們最核心的資產自然是鋰資源儲備，尤其是已經在開發的成熟鋰礦資源儲備，鋰資源儲備越多，開發出來的資源越多，剩下的無非就是鋰價的走勢問題。

鋰價的走勢受很多因素影響，但歸根到底還是取決于供需，供需市場的爭議是比較大的，甚至由于種種因素影響，中短期走勢可能也會扭曲，比如今年這一波突然的急速大跳水。

就像上面leo說的，如果不認同隨著電池技術的進步，鋰鹽的應用場景將進一步拓展，需求將進一步增長，就根本不應該去關注絕大多數鋰礦公司和鋰電池公司，因為產能過剩就是個必然的命題，而且是越往后，面臨的過剩問題越嚴重，行業自然也就沒有任何關注的意義。