北交所個股研究系列報告：專注線纜領域，以兩網市場為主

晨光電纜(834639)

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浙江晨光電纜股份有限公司成立于2000年，2015年在新三板掛牌，2022年在北交所上市。晨光電纜主營業務為電線電纜研發、生產及銷售。主要產品為500kV及以下超高壓與高壓電力電纜、中低壓電力電纜、裝備用電線電纜和架空絕緣電纜等。

公司主要采用直銷模式進行銷售，據公司招股書顯示，直銷占比超過了98%，直銷主要由公司營銷運營中心通過投標方式獲取訂單，并完成銷售。此外有零星采取經銷商模式進行銷售。從前五大客戶情況來看，公司對第一大客戶國家電網的銷售收入占比超過了75%，存在單一客戶重大依賴的風險。

2018-2022年，公司營業收入復合增長率為1.44%，公司營業收入基本穩定在18億元-21億元之間，凈利潤基本穩定在5,000萬元-6,000萬元之間。2023年一季度公司業績增長較好，營業收入同比增長44.31%，凈利潤同比增長486.08%。

盈利能力方面，公司毛利率、凈利率均處于較低水平，公司的盈利能力較弱。2018-2022年，公司毛利率均值僅為12.29%，凈利率均值僅為2.42%。因此，公司的營收規模達到了18億元，但凈利潤只有0.58億元，電線電纜業務的賺錢效應并不強。

公司的期間費用率穩中有降，2022年公司期間費用率為9.73%，與2019年相比減少2.18個百分點。

整體而言，晨光電纜的研發費用金額較大。2018-2022年，研發費用合計30,712.75萬元，年均6,142.55萬元。截至2022年末，晨光電纜擁有專利43項，其中發明專利22項；公司研發人共有45人，其中?？萍耙韵聦W歷人員有40人，占比為88.89%。

從公司的資產周轉情況來看，公司的存貨周轉天數持續上漲，但仍處于相對合理的區間內。公司的應收賬款周轉天數一直以來都處于較高水平，周轉速度較慢，公司對下游客戶的話語權較弱。同時，公司應收票據及應收賬款在總資產中的占比一直大于40%，占比較高。

晨光電纜主營業務為電線電纜研發、生產及銷售。主要產品為500kV及以下超高壓與高壓電力電纜、中低壓電力電纜、裝備用電線電纜和架空絕緣電纜等。

根據《上市公司行業分類指引》（2012年修訂），公司所屬行業為“C38電氣機械和器材制造業”。根據《國民經濟行業分類（GB/T4754—2017）》，公司所處行業為“C3831電線、電纜制造”行業。

一般情況下，電線電纜主要由導體線芯、絕緣層和護層等部分構成，特殊用途的電線電纜還需要添加密封材料、抗拉材料等材料。

電線電纜上游原材料主要有銅材料、鋁材料、橡膠、塑料等，其中銅材料在電線電纜的成本占比處于75%左右，銅價的波動對電線電纜制造商影響較大。電線電纜產品主要應用于電力、軌道交通、建筑、裝備設備、民用、通信和其他領域。

電線電纜的作用是傳輸電（磁）能及信息、實現電磁能轉換，廣泛應用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、通信、海洋工程等領域，是國民經濟中最大的配套行業之一。據統計數據顯示，2022年我國電線電纜市場規模為14,605.94億元。

根據亞太線纜產業協會和線纜信息研究院發布的《2021年全球線纜產業最具競爭力企業20強》榜單，其中，中國線纜制造企業共有11家上榜，我國線纜制造企業在全球范圍內亦具有較強的市場競爭力。在出口方面，受下游需求及疫情影響，2019、2020年電線電纜出口數量及金額均出現了同比下滑。到了2021、2022年，我國電線電纜出口金額持續上升，2022年出口金額同比增長5.71%。

晨光電纜的同行可比公司主要有寶勝股份、遠東股份、起帆電纜、萬馬股份、金杯電工、太陽電纜、金龍羽、球冠電纜等。其中，寶勝股份、遠東股份、起帆電纜、萬馬股份為我國線纜行業最具競爭力的10強企業；晨光電纜與球冠電纜均為北交所上市企業。從各家企業的電線電纜的銷售量情況來看，寶勝股份、遠東股份、起帆電纜、萬馬股份的銷量較大，除了遠東股份均保持了較好的增長。而晨光電纜的銷量也保持著持續上升，但整體規模較小，市場競爭力相對較弱。

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