小米股價創上市新低 CDR基金“錦鯉體質”避開一大坑

周二，在港股上市的小米集團(01810.HK)延續下跌態勢，并在盤中創下上市以來的股價新低。這個局面，再一次體現了CDR基金的“錦鯉體質”。

繼躲過海外風險因素帶來的指數下跌后，CDR基金又避開了另一個坑。

不僅小米，蔚來(NASDAQ:NIO)股價也在同一日創出上市以來新低。彼時CDR基金剛剛發行時，有分析人士推測小米、蔚來等后來在港股、美股上市的企業都是可能投資的試點公司。

“發行價比上市的時候有所折價很正常，就是要看空間是否合理。小米17港元發行價合理不合理，其實沒有定論，后來受到市場的檢驗。”深圳一位公募基金科創板業務負責人與第一財經記者交流時表示。

股價創上市以來新低

周二，小米股價繼續下跌，截至收盤，報收于9.02港元/股，下跌0.77%，盤中一度下跌至8.91港元/ 股，創出上市以來新低。

自2018年7月9日上市以來，小米股價最高觸及22.2港元，但之后一路下跌。從今年年初的約13港元一路跌至目前最低的8.91港元。也就是說，與發行價相比，累計下挫47.6%，接近“腰斬”。

而讓人們記憶猶新的是，在小米上市首日盤后的慶功宴上，雷軍曾說：“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍。”

“從目前價格來看，并沒有說特別低估，也沒有覺得現在小米的競爭壓力或者產品出現了拐點，我們更愿意等待。通過小米季報來看，并沒有表面看起來的那么好。”香港一位私募基金經理表示。

“從小米基本面來看，受到競爭對手的擠壓，公司毛利率很低。終端受到壓力，互聯網板塊收入也受到壓力，本身今年的廣告壓力也很大。”該私募港股基金經理表示。

2019Q1，小米全球智能手機出貨量約3.1億部，同比下滑6.3%;中國內地出貨量約8800萬部，同比下滑約3%;稍早一些的2018Q4，小米智能手機分部的收入約251億元，同比增長7%，環比下降28.3%。

去年四季度，小米的市場份額下降到7.6%，低于OPPO的7.8%，更大大低于華為的16.1%。

華盛證券在4月中旬給出小米集團中性評級，其認為小米目前的估值介于硬件公司與互聯網公司之間。“基于手機市場競爭加劇、互聯網收入增速放緩，IoT業務尚未看到清晰的互聯網盈利等理由，我們認為目前小米參考的估值體系應當更接近硬件公司。”

公開統計顯示，CIGS同行業(電腦與外圍設備)15家公司2019EPE中位數為14.84倍，目前小米公司的估值約為14.98倍。

不僅小米，蔚來股價也創出上市以來新低。蔚來的發行價為6.25美元/股，上市后最高漲至13.8美元/股，較發行價接近翻倍，但之后同樣是走下坡路，又同樣是在6月4日創下上市以來最低價2.74美元/股，相比發行時已累計下殺逾56%。

2018年3月底，隨著《關于開展創新企業境內發行股票或 存托憑證試點的若干意見》發布并配合修訂了企業上市管理辦法，小米被業界認為將在當年6月底或7月成為首家CDR發行企業。

彼時，有分析人士推測相關試點的標的公司包括小米、蔚來等后來在港股、美股上市的企業。

Wind資訊統計顯示，單單今年4月份以來，股東劉芹、石建明、許達來等相繼大幅減持小米股份，比如許達來在5月27日減持2.84億股;劉芹在5月21日、4月15日分別減持9224.23萬股和9009.34萬股等。

連續“躲雷”

自去年6月中旬CDR基金開售以來，海外風險因素大幅超預期，A股也表現疲軟，主要指數普遍跌幅超過10%，海外中概股同樣表現欠佳，BAT等均有不小的跌幅。

小米曾計劃發行第一單CDR，但因種種原因暫停。就目前結果來看，對于戰略配售基金的持有人來說是利好的。CDR基金的持有人不僅完美地避開海外風險因素帶來的指數下跌，同樣也避開了股價幾近“腰斬”的小米。

”較長的鎖定期、較高的發行定價和不佳的宏觀環境決定了如果CDR真的發行，可能表現也不及預期。“方正證券便表示。

第一財經記者了解到，自發行以來，戰略配售基金逐步加倉債券，六只基金均取得正收益。

Wind資訊統計顯示，成立至今這6只CDR基金均實現正收益，其中南方配售收益最高為6.03%，是唯一一只收益超過6%的CDR基金。同期，上證綜指上漲了4.75%，包括南方配售在內的4只戰略配售基金跑贏了大盤指數。

“在那個時候或者再往前看，也不能說那個點是高估，大家都是從靜態的、很短期的角度去看。從小米模式來說，不能站在那個時候就否認未來小米。如果說它的模式確實有問題，那也要等小米商業模式走完再判斷，你現在也不能一定說小米的行業模式不對。”上述私募港股基金經理表示。

另外，日前監管層也明確了六類機構可以成為科創板戰略配售對象，其中第三條規定：“以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金”。

也就是說，6只CDR戰略配售基金完全符合監管層的規定，將有大概率參與科創板的戰略配售。東興證券認為，CDR戰略配售基金是分享科創板短期紅利的最佳標的。

“不管是小米抑或蔚來，都說明了持有一年的不確定性是較大的。因此對于基金管理人來說，就更需要甄別個股，需要更好的風控，投資難度無疑也會更大。”上述深圳公募基金人士也表示。

6月5日，第二批5只科創板3年戰略配售基金將開賣，業內人士分析，一日售罄的情況將大概率出現。(郭璐慶)

標簽： CDR基金 小米股價