全球迎來降息潮

“企業貸款實際利率水平也在明顯下降。”3月22日，央行副行長陳雨露在國新辦新聞發布會上表示，3000億元的專項再貸款實際融資成本只有1.26%左右;增加5000億元的再貸款、再貼現額度，貸款的利率水平也明顯要低于國務院4.55%的要求。

新冠肺炎疫情蔓延加速去年以來的降息潮，全球迎來大范圍的低利率時代。

據不完全統計，截至北京時間3月20日16時，2020年以來，全球已至少有35個國家或地區先后宣布了57次降息。其中，3月15日美聯儲再度宣布緊急降息至零利率影響最大，引發全球金融市場波動。瑞典、瑞士、匈牙利、挪威、歐元區以及日本甚至出現存款負利率。

3月21日，中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立對時代周報記者分析表示，歐美國家陸續出現零利率，側面反映的是人口老齡化和經濟放緩問題，融資需求下降;而中國雖然實際負利率，但是名義利率為正，亦說明中國經濟活力和融資需求依然旺盛。利率水平本質上反映的是整個市場“賺錢”的水平。

與全球央行輪番降息形成反差，3月LPR報價結果意外“原地踏步”，走出了“中國節奏”。

3月20日公布的最新貸款市場報價利率(LPR)結果顯示，1年期LPR4.05%，5年期以上LPR4.75%，均與上月持平。此前，市場普遍認為1年期LPR可能會下調5個基點。

“CPI大于LPR造成中國目前實質的負利率，但這是短期情況。”3月21日，某股份行戰略研究部總經理對時代周報記者表示，經濟長期負增長才需要負利率政策配合對沖，但中國經濟遠遠未到這一地步。當下中國高通脹導致負利率是暫時的，油價現在創新低，相信全面復工后CPI會回落。

一面是急劇波動的境外金融市場;一面是疫情初愈，嗷嗷待哺的國內經濟，顯然，新的政策節點已至，下一步貨幣政策走向如何以及如何落地，是當下市場關注的焦點。

經濟復蘇需求爬升

3月19日，國際評級機構惠譽發布經濟報告預測，在各國全面封鎖的情況下，一季度全球GDP環比將下降3%?5%，最大的風險在于主要經濟體將同步出現顯著下滑。

3月16日，國家統計局數據顯示，今年1?2月份，規模以上工業增加值同比下降13.5%;全國固定資產投資(不含農戶)33323億元，同比下降24.5%。

3月22日，中遠集團下屬某省分公司負責人對時代周報記者表示，1月份疫情以來沒有發生現金流問題，但是營收受到一定影響，應收賬款的賬期明顯拉長。隨著國外疫情擴大，預計第二季度對外貿和遠洋運輸的影響將逐步顯現。

經濟活動直接影響企業需求。

央行數據顯示，2月當月，社會融資規模增量為8554億元，比上年同期少1111億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加7202億元，同比少增439億元。

不過，3月份以來，國內企業經營活躍的跡象逐漸明顯。

3月22日，銀保監會副主席周亮在國新辦新聞發布會上表示，近期抽樣調查，顯示企業的賬戶活躍度明顯提升，企業資金的往來、資金的周轉速率都明顯加快，3月初的樣本小微企業賬戶動帳率比2月下旬提高了29個百分點，這從一個側面反映出經濟的活躍度已經開始逐步恢復。

當前，全國都在緊鑼密鼓推動全面復工復產，在經歷疫情洗禮之后，流動資金是企業復工的金鑰匙。

“我們目前工作重點就是5000億再貸款發放，3月份已經發放10多億。受疫情影響大的行業融資需求大于一般企業，剛剛推出專門針對文旅行業的低息貸款，效果良好。”3月22日，某城商行廣州分行行長向時代周報記者表示，目前需求多為短期融資，新增中長期需求不多，銀行也較為謹慎。

該人士稱，現在企業復工遇到供應鏈互相牽制的問題，比如廣汽集團，即使本部工廠復工，但是全國幾百家供應商尚未完全復工，此外，還需物流、銷售和消費端同步才能真正產生經濟效益。

3月18日，中央政治局常委會提出，要提高復工復產效率，圍繞解決企業用工、資金、原材料供應等需求，有針對性地精準施策，打通“堵點”、補上“斷點”。

上述人士預計，第三季度市場情況才會明顯好轉，但是，對于后續經濟恢復有信心。“我們今年的經營任務并沒有因疫情而減少。”

最新數據顯示，截至3月16日，廣東省企業復工率為86.7%，復產率為81.8%，分別比復工首日(2月10日)增加32個百分點和49.6個百分點。

以量換價托底經濟

從2019年8月20日，LPR形成機制改革后的首次報價公布，至2020年3月20日LPR第八次報價，1年期LPR和5年期以上LPR為分別下降20個和10個基點。

“超低利率對全球金融市場和經濟同樣有副作用。一方面大量低成本資金可能會涌向股票、地產和生產、生活物資，引發通貨膨脹;另一方面，銀行的息差收到壓縮，盈利無法全面覆蓋風險資產，導致系統風險問題。”3月21日，深圳某私募基金經理表示。

實際上，中國銀行業已經處于息差收窄的通道中。

2019年三季報顯示，盡管盈利數據仍然不錯，國有六大行凈息差同比卻均處于下滑趨勢：建行數據顯示，去年前三季度凈息差為2.27%，較上年同期下降7bp;工行凈息差2.26%，較去年同期下滑4bp;中行凈息差1.84%，同比下降5bp;郵儲銀行凈息差2.52%，同比下降15bp。

國盛證券最新的銀行業分析報告認為，綜合來看，若pr、存款基準利率、同業存單利率、存款基準利率、同業存單利率均下降20bps，同時降準0.5pc，上市銀行的息差將下降3bps，對營收、利潤分別負面影響0.8%、2.20%。

國盛證券分析師馬婷婷指出，當前環境下，市場對銀行息差較為擔憂，但政策的最終目的一定是合理引導全社會融資成本下降，因而會通過降準、降低銀行負債端綜合成本等多種方式提供支持。

一方面，中國已然處于“負利率”;另一方面，降息對金融機構收入造成重壓，更難言降息。

3月22日，國新辦新聞發布會上，央行副行長陳雨露在回應是否會繼續跟隨全球降息問題時表示，企業貸款實際利率水平已經在明顯下降。今年2月，一般貸款利率是5.49%，已經比貸款市場報價利率(LPR)改革之前下降了0.61個百分點。

同時，陳雨露表示，下一階段始終保持流動性的合理充裕，特別是要實現M2和社會融資規模增速與名義GDP增速的基本匹配，并且可以略高一些。

3月19日，央行貨幣政策委員會委員馬駿在接受媒體采訪時表示，鑒于外匯占款已經不是基礎貨幣供應的主渠道，而穩定經濟又需要適度的廣義貨幣增速，未來人民銀行在全面降準、定向降準方面還會有較大的空間，在必要情況下也可以加大公開市場操作的力度。

流動性充裕下的融資難題

眾多企業融資需求嗷嗷待哺的另一面是資金充裕的金融市場。

從2月3日，央行進行1.2萬億元的逆回購開始，先后在公開市場投放接近3萬億的流動性。加上近期8000億的再貸款再貼現和5500億定向降準資金，市場流動性總體充裕。

某大行廣東省分行公司信貸部負責人3月22日對時代周報記者表示，“現在國內市場其實并不缺錢，相比之下更缺有效的企業需求。降息固然有利于降低企業融資成本，增加融資需求，但是從以往經驗看，受益的首先是大企業和上市公司這類優質客戶，中小企業受益程度排在后面。”

3月18日，銀行間隔夜資金利率連續兩日跌破1%。同時，罕見的是體現非銀流動性的交易所國債逆回購隔夜利率也首次跌破1%，均顯示市場資金面較為寬松。

“資金是核心生產要素，必然要有一定的篩選機制。對于未能滿足銀行機構要求的客戶，可以考慮支持擔保、民間融資、小貸公司等渠道來滿足短期融資需求。”3月21日，香港某中資銀行信貸部負責人對時代周報記者說。

該人士同時表示，中小企業數量繁多，但需求和情況不盡相同，應該建立多層次多元化的金融生態，對應滿足不同類型的企業和融資需求，僅依靠貸款和上市、發債，難以全面覆蓋。

盡管如此，全球降息背景下，境內外越來越大的利差正推動部分企業通過新的融資方式獲取信貸資金。

3月18日，康佳集團公告，通過內保外貸的方式為子公司向中銀(香港)申請融資性貸款2000萬美元。

就在3月16日，香港金管局宣布，跟隨美聯儲將基準利率降至0.86%，遠低于3月份1年期LPR4.05%的利率水平。

上述香港某中資銀行信貸部負責人對時代周報記者表示，“康佳的貸款屬于典型內保外貸案例，它和外保內貸屬于一種創新的跨境融資方式，可以合理利用香港的金融資源優勢。不過，過程受到國家外管局的嚴格監管，目前僅限于合資格企業，業務量還不算很大。”(梁聲)

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