新證券法的實施標志著我國全面注冊制改革拉開帷幕

3月16日，新證券法實施逾半月，作為最大亮點的“注冊制改革”正有序推進，不斷“開花結果”。目前公司債已正式實行注冊制，創業板將跟進，而即將“誕生”的新三板精選層也在對標注冊制。不難看出，“注冊制”將成為2020年我國資本市場的關鍵詞之一。

“注冊制的分步有序推進，既是基于科創板注冊制成功經驗的推廣和復制，也是我國資本市場歷經30年發展后逐步走向成熟的必然選擇。注冊制的實施將有利于完善我國資本市場的資源配置功能，充分發揮市場機制的作用，提升直接融資比重，促進實體經濟的發展。” 華財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩對《證券日報》記者表示。

“新證券法的實施標志著我國全面注冊制改革拉開帷幕，這是近十年來我國資本市場最重要的基礎性制度變革，將大力引領我國創新經濟發展。”安信證券新三板研究負責人諸海濱對《證券日報》記者表示，公司債注冊制率先落地，新規不再區分“大小公募”債券，大公募債券流程簡化，且刪除“累計債券余額不超過公司凈資產的百分之四十”等條件，部分公司發債額度有望增加，此舉將強化直接融資力度，對我國債券市場意義重大。隨后，創業板注冊制改革也將跟進，針對創新創業型高新技術企業的盈利和股權特點，推動完善IPO發行上市條件，擴大創業板包容性。

諸海濱表示，目前，精選層對標注冊制相關政策均已落地，支持中小成長型企業在新三板公開發行，以及在精選層培育后成為科創板或創業板的潛在力量，一方面解決中小企業融資問題，另一方面打通精選層轉板路徑，實現資本“投融管退”的暢通銜接。

記者注意到，以“精選層”為核心的本次新三板全面深改充分借鑒科創板有益經驗，包括掛牌公開轉讓、融資并購等在內的眾多改革舉措均是按照注冊制理念和程序設計的。

謝彩告訴記者，新證券法第21條規定，“按照國務院的規定，證券交易所等可以審核公開發行證券申請，判斷發行人是否符合發行條件、信息披露要求，督促發行人完善信息披露內容”，其中的“等”字內涵豐富，為新三板實施注冊制留出了必要的法律空間，具體實施時間與進程可根據國務院推行注冊制的具體步驟確定。

就我國資本市場注冊制改革的板塊聯動性來看，謝彩認為，新三板精選層及其轉板上市制度是重要“紐帶”。精選層轉板機制明確未來精選層企業可轉板至科創板或創業板上市，且轉板無需經監管部門核準，由交易所依據上市規則進行審核并作出決定，這就要求轉板上市的板塊必須已經實施注冊制，否則無法進行操作。精選層企業若想順利轉板創業板，還需要創業板的注冊制改革先完成。預計創業板注冊制改革在2020年完成，才能有效銜接2021年精選層企業的轉板。

另外，從科創企業的發展規律來看，這類企業往往具有投資時間周期長、失敗率較高、一旦成功收益巨大等特點。中國國際科技促進會理事布娜新在接受《證券日報》記者采訪時表示，科技創新企業的發展需要嶄新的制度設計，而注冊制發行理念能夠減少行政審批、精簡優化證券發行條件，有望孕育出一大批代表著我國新經濟未來發展方向的優質企業。預計未來，符合注冊制發行條件的主體將增多，科技創新類企業估值也將進一步上移，有望催生出一批優秀科創龍頭企業。(劉偉杰)

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