H股全面“全流通”改革對A股市場運行并無直接影響

流水不腐。上市公司股權的流動性亦是如此。在經過一年多的平穩試點之后，H股全面全流通的展開可以說是順理成章。

日前，證監會表示，2018年順利完成了3家H股公司“全流通”試點工作，試點期間兩地市場運行平穩，取得了較好的效果，各方面反映良好。經國務院批準，證監會現全面推開H股“全流通”改革，符合條件的H股公司和擬申請H股首發上市的公司，可依法依規申請“全流通”，證監會將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩妥、依法依規推進此項改革工作。

雖然證監會表示，H股全面“全流通”改革對A股市場運行并無直接影響，但是對于資本市場而言，這確實是資本市場和上市公司提質的“升維之旅”。

首先，H股全面“全流通”推進資本市場高水平對外開放，助力境內企業更好利用境內外兩個市場、兩種資源融資并獲得高質量發展，也有利于我國港股市場發展。

去年以來，我國資本市場在擴大開放方面落地實施了一系列重大舉措，本次H股全面實施“全流通”更是兼顧增強金融服務實體經濟的能力。而且，近年來，我國港股市場上市制度改革收效明顯，對于新經濟等高科技企業包容性提升，可以說與A股市場主板、中小板、創業板、科創板一樣，成為企業“最佳融資地”之一。H股全面“全流通”后，內地企業可以選擇更適合自己的上市地和上市方式，各個市場之間的良性競爭與互動必然增加，港股市場也有望注入更多的經濟活力，這可以說是資本市場“競爭維度”的上升。

其次，H股全面“全流通”，破解了過去內資股股東與港股流通股股東“同股同權卻不同利”的尷尬，能最大程度避免股東利益不協同、市值管理意愿低等問題。

筆者曾與部分H股公司交流發現，部分公司存在市值管理主動性不強的情況，其原因正是在于股權流動性的割裂。從市場反應來看，港股市場恒生指數昨日大漲逾354點，漲幅達到1.35%，已經用“漲升”表達了對于“全流通”全面展開的支持。事實上，按照供求理論來看，全面“全流通”意味著一定程度的擴容(單H股公司境內未上市股份相當于我國香港聯交所上市股份總市值的不足7%)，在傳統理念上偏重于“利空”，但是，政策帶來的包括價值再發現、增強流動性等衍生效應遠遠超出了擴容的影響，因此促進H股公司“價值維度”上升。

第三，H股全面“全流通”對于上市公司提質具有重要意義。

近日，證監會制定的《推動提高上市公司質量行動計劃》(簡稱“行動計劃”)已在系統內下發，行動計劃力爭通過3年至5年的時間使存量上市公司質量有較大提升，上市公司整體面貌有較大改觀。事實上，早在今年5月11日，中國證監會主席易會滿就曾表示，監管的重點在于公司治理，包含信息披露和內部控制。通過公司治理的強化，促進經營管理水平的提升。要通過持續監管、精準監管，提高上市公司信息披露質量，督促上市公司和大股東講真話、做真賬，提倡真和實，不搞虛和假，拒絕蒙和騙，不做違法違規之事。筆者認為，H股全面“全流通”之后，有望吸引更多機構投資者參與投資，這些專業的機構投資人有意愿、有能力、有條件對于上市公司治理進行進一步監督，對上市公司提升經營管理出謀劃策，對上市公司信息披露質量進行專業判斷，對違法違規苗頭予以及時發現，在主觀和客觀上都有利于促進上市公司提質，也就是促進H股公司“質量維度”上升。

筆者認為，經過上述競爭、價值、質量的三重“升維”，包含港股市場在內的我國資本市場無疑能夠進一步夯實基礎，更好的服務于實體經濟，并有望在國際資本市場競爭中展示更多“中國方案”。(張 歆)

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