券商“走出去”提升話語權

置身海外市場，境內券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價、風險管理、經紀服務及投資研究等方面取得長足進步，從而提升境內券商母公司的業務廣度和深度。未來以服務國內優質實體企業“出海”為特色的券商有望涌現，幫助實體企業在海外站穩腳跟——

當前我國金融市場的對外開放不斷推進，在開放的進程中，不只包括“引進來”也要包括“走出去”。隨著2020年金融中介機構外資占比放開，國際一流金融機構涌入中國資本市場，為境內券商帶來機遇與挑戰，而境內券商的境外子公司也能為國際市場增加新鮮元素，并提升境內券商對不同的市場、業務環境的適應能力。

“走出去”動作頻頻

今年以來，已有長江證券、方正證券、華泰證券、海通證券、山西證券、信達證券等在國際化布局上取得進展。除了對境外子公司增資外，收購境外公司股權、發行GDR(全球存托憑證)等也成為券商國際化布局的重要舉措。

11月4日，長江證券發布公告稱，已獲準向長江證券國際金融集團有限公司(簡稱“長證國際”)增資等值5億港元。這已是長江證券今年第二次向長證國際增資。今年8月長江證券已對長證國際增資3億港元，持股比例升為77.35%。

方正證券10月26日則發布公告稱，證監會對公司向方正證券(香港)金融控股有限公司(簡稱“方正香港金控”)增資5億元人民幣無異議。方正證券認為，方正香港金控是公司國際化戰略的重要平臺，本次增資將增強方正香港金控的資本實力，滿足快速增長的業務需要。

華泰證券發行的全球存托憑證則于倫敦時間2019年6月20日在倫敦證券交易所上市，華泰證券成為首家登陸倫交所的A股券商。

華泰證券董事長周易表示：“滬倫通實現了中國與歐洲市場的首次直接聯通，是中國資本市場改革的戰略組成部分。滬倫通使我們有機會進入全球最成熟、最有影響力的資本市場之一，并提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發行將支持我們進一步發展國際業務，擴大海外布局，提升公司在資本市場的地位，增強核心競爭力。”

提升國際市場話語權

從各家券商披露的公告看，多家券商均將其境外子公司視為其國際化戰略的重要平臺，通過增資有利于提升其資本實力和競爭優勢，這又會對母公司資本管理、資產配置、擴寬融資渠道等方面形成助力。對券商而言，境外子公司拿下如經紀交易商資格、人民幣合格境外機構投資者資格等業務資格是對母公司國際化業務的有力補充，對于提升母公司國際化水平將帶來深遠影響。

川財證券研究所所長陳靂在接受經濟日報記者采訪時表示，一方面，國際資本市場發展歷時較長，可以為境內券商提供更豐富的管理經驗和歷史案例，置身其中，境內券商能夠更好地從中汲取借鑒，提高自身服務能力水平，在應對復雜市場環境的過程中，實質提升自身的業務能力。

另一方面，優質券商“走出去”能夠帶來業務增量。著眼當前，境內券商在發達經濟體的海外業務機會主要依附國內實體企業的海外業務，對于豐富國內實體在海外的融資渠道，促進國內企業在海外的健康發展意義深遠。對于發展中經濟體而言，境內券商除了服務自身企業，也有機會改善當地投融資環境，拓展更多海外業務項目。海外業務的風險項主要在于不同區域的監管、交易等各項制度的對接和系統性風險防范上，需要更加全面和完善風險管理機制以支撐海外業務的順利開展。

“中國會繼續增大開放力度，券商在政策支持下將原有業務模式與境外展業有效結合，將促進國內金融業與國際金融市場有效競爭與融合，提升中國金融業在國際市場的話語權。”匯研匯語資產管理公司CEO張強表示。

與境外券商巨頭相比，當前國內券商實力明顯較弱，“走出去”也是參與國際市場競爭，壯大實力的需要。中國證券業協會數據顯示，截至2018年末，國內131家證券公司總資產為6.26萬億元，其中凈資產1.89萬億元;而美國券商高盛集團2018年底總資產約合人民幣6.52萬億元，其中凈資產約合人民幣6418.49億元。

境外業務將陸續加碼

目前，中資證券公司的國際業務模式主要是境內外聯動，協助內地公司在香港市場上市、跨境并購、債券融資等，但國際業務規模和一流國際投行差距較大。此外，財富管理、衍生品等高端業務涉足不夠。多數中資券商仍無法向客戶提供區域協同乃至全球協同服務，國際業務影響力和滲透力不足。業務規模不大背后的原因是券商資本金不足。資本金是驅動券商擴大業務規模的最主要支撐，這也是國內券商頻頻向境外子公司增資的主要原因。

在陳靂看來，未來券商“走出去”有兩大趨勢。首先，現有券商的境外子公司業務水平將不斷提升。著眼海外，資本充足但業務渠道窄、功能性不足的境外子公司往往會面臨較大的生存壓力。為了在較為成熟的海外市場上爭得一席之地，境外子公司僅剩極力提高業務水平這一條路。

與國際一流投行相比，境內券商的境外子公司往往在規模和服務水平上具有差距，這也是近期上市券商向境外子公司頻頻輸送資本的原因。發達經濟體的資本市場在制度建設和分層管理上相對成熟，且由于其金融產品豐富，同質化競爭現象也往往較少，市場環境對企業業績的影響較小。置身海外市場，境內券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價、風險管理、經紀服務及投資研究等方面取得長足進步，從而提升境內券商母公司的業務廣度和深度。

其次，以海外服務為特色的境內券商有望涌現。當前，設立境外子公司的境內券商主要是具有較強規模優勢的上市券商。未來以服務國內優質實體企業“出海”為特色的券商有望涌現，幫助實體企業在海外站穩腳跟，并促進與當地金融機構和監管制度的經驗交流，從而推動券商在國際市場上占據一席之地。

不過，境內券商增加海外業務勢必會帶來更多競爭，境內券商與國際市場上的頂級投行交鋒仍有巨大壓力，這更要求境內券商在開展海外業務時需要穩扎穩打。“短期盈利并不是工作重心，提升服務質量、降低交易費用是增加券商競爭力的有效方法。隨著交易規模的擴大，其話語權也會隨之提升，將有利于券商海外業務的中長期發展，而在國家政策的推動與支持下，境內券商繼續加碼境外業務也將持續展開。”張強表示。(溫濟聰)

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