創新監管對投資者“區別對待”

今年是我國資本市場監管模式轉型之年，隨著科創板的推出，監管層有意構建機構投資者主導的市場，實施投資者“區別對待”的創新監管模式。

根據科創板的配套規則來看，在詢價環節，參與詢價的網下投資者被確定為“證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業機構投資者”，與此前主板市場規則相比，“符合要求的個人投資者”被排除在外。在定價環節，定價方式市場化，淡化市盈率控制。在配售環節，鼓勵優先向公募產品、社?；?、養老金、企業年金基金和保險資金等六類中長線資金優先配售，同時對上述資金的部分中簽賬戶設定限售期。

私募排排網研究員劉有華對《證券日報》記者表示，科創板配售機制向6類機構傾斜，主要目的還是為了引入專業機構的資金，豐富科創板參與的投資者類型。而且這6類機構都屬于投資理念比較成熟穩健的長線投資者，只有引導更多不同類型的機構投資者入場，才能實現科創板的平衡穩定健康發展，才能真正幫助科創板企業合理定價，扶持企業發展。

蘇寧金融研究院研究員陸勝斌8月15日對《證券日報》記者表示，機構投資者具有專業的定價能力、雄厚的資金實力，無論是投研能力還是風險承受能力均強于普通個人投資者，機構投資者可以推動市場化、合理化定價;因此股票配售向機構傾斜的制度安排是合理的，與科創板的定位相匹配。

對于“區別對待”個人投資者與機構投資者這種新的創新監管模式，中國人民大學重陽金融研究院產業部副主任卞永祖8月15日對《證券日報》記者表示，科創板是當前進行的一次重要的金融改革，也是在我國資本市場已有發展經驗的基礎上的制度創新。A股的發展表明，個人投資者占比過高，不利于成熟投資文化的建立和資本市場穩定可持續發展。

“監管層通過制度創新推進A股的市場化、機構化進程，想引導市場從散戶為主向機構為主轉變，可以看出，監管層意在引導中長期資金入市，減少投機行為，追求價值投資，讓股票市場更好的服務實體經濟。”陸勝斌表示。

值得關注的是，機構投資者在獲得政策優惠的同時，也肩負著投資理念示范的責任。卞永祖說，“科創板對于機構投資者來說要求實際上提高了，不僅是要注重收益，更要共同營造良好投資環境，并對市場健康發展有共同責任。”

卞永祖認為，對于機構投資者來說，首先，要有更加厚重的研究能力。不僅體現在對企業經驗的研究，也體現在對行業未來發展趨勢，以及未來可能面臨風險的研究上，這樣才能有理性客觀的投資策略。

其次，風險控制更加重要。上市公司的風險來源于方方面面，并且容易通過資本市場放大，因此在分析未來風險的情況下，做好對沖策略也非常重要，這也有利于整個市場的穩定。

另外，科創板為機構投資者打開了更廣闊的空間，機構投資者要有好的營銷能力，從而吸引更多優質客戶，為自身發展打下基礎。(孟 珂)

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