注意|A股不必悲觀 中長期投資為宜

在上周五美股、原油大跌，黃金等避險資產大漲的情況下，周一期指表現強勢。上證50期指IH及滬深300期指IF紅盤報收，顯示雖然面對諸多不確定因素，但A股核心資產依然吸引資金流入。

期指呈現內強外弱格局

5月中下旬以來，股指期貨持續橫盤振蕩，上下兩難走勢十分明顯。從全球范圍表現來看，A股走勢表現實屬強勢。例如上周美股下跌約3%，歐洲、日本股市周跌幅也多超過2%，幾乎所有主要國家股指均創出調整以來新低。三大期指上周以來出現周度上漲，主力合約漲幅均超過0.5%，重心略有抬升。

雖然受到外部事件影響，但A股表現卻好于外盤，國內的預期向好及宏觀面整體好于預期是最大支撐因素。具體來看，我們認為最重要的因素在于市場預期好于去年年底時期。在2018年下半年，由于擔憂貿易摩擦以及去杠桿環境下經濟回落，市場對宏觀走勢、民企運行前景較為悲觀。去年年底開始，政策托底力度加大。今年年初，經濟及金融數據出現企穩，市場信心顯著修復，信用利差縮窄。年初以來，貨幣信貸數據大超預期，PMI指數一度返回至榮枯線上方，經濟單邊下行預期被打破。隨后，年初A股出現一波凌厲的春季躁動行情，打破了投資者單邊的熊市悲觀思維。目前來看，市場上不少投資者的中長期牛市思維已經建立。

指數中期并不悲觀

從政策面來看，近期國內仍在不斷推出維穩的舉措，包括資本市場、外匯、小微民企、經濟走勢等領域，均有力地對沖了外部風險。在今年高層對資本市場有更高層面的定調之后，投資者對股市的投資信心增加。上周末證監會主席易會滿表態，目前A股估值處于歷史低位，有能力，有信心來保持資本市場的平穩發展。

回顧2016年期指走勢，當年6月由于受到外部英國脫歐事件擾動，指數重心下移，但隨后在靴子落地后，期指在下半年重心穩步抬升，慢牛格局明顯。當前，宏觀層面誠然依舊面臨諸多不確定性事件的風險，故指數的反彈也將因為這種不確定性而受到壓制。但從趨勢角度而言，資本市場對外開放程度的加大，外資配置A股的力度不斷加深。經濟結構轉型下，龍頭公司的市占率及盈利能力不斷提升。金融供給側改革下，資本市場優勝劣汰的格局有望進一步明確，預計對指數貢獻程度更大的優質白馬藍籌將進一步得到資金青睞。此外，近幾年減稅降費的累積效應顯現，對上市公司盈利也有正向貢獻。中期資本市場預期向好，加上股指期貨風險管理能力的發揮，將驅使長期資金不懼短期回調而逢低擇機買入，從而大大降低股指波動風險。

綜合來看，在外部環境未明朗之前，投資者風險偏好受限。全球宏觀及金融市場表現動蕩，對期指的利空傳導仍將不時發酵，指數的反彈受到較多的制約因素。但在國內政策面有序應對的情況下，指數回落幅度有限。當然，近期整體受到不可預測性事件驅動，期指交易謹慎為宜，避免主觀博弈事件結果，需要注意安全邊際。

(作者單位：國泰君安期貨)

標簽： A股 中長期投資