鵬華基金黃奕松：探索“消費+制造”的投資機遇

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中國經濟網北京8月16日訊 近日，鵬華基金黃奕松結合個人投資風格，分享了關于消費和制造兩大領域的投資機遇。

落實到消費+制造這兩大板塊，黃奕松對于成長的定義有一些差異。他認為，制造業更多基于產業不同發展階段，根據供需關系去選擇標的的投資范式。長期來看，大部分制造業的產能趨于向同質化收斂，一旦某一個行業從需求側角度已經沒有技術突破了或者需求已經達到一個相對飽和的狀態，最終都會淪為通過長周期拼產品能力、拼管理能力、拼成本能力去實現份額擠出的狀態，在這個過程中競爭往往會趨于激烈和白熱化。

對于制造業而言，一旦在這個過程中出現產能利用率下降或通常所謂的稼動率下降，制造業的經營負杠桿效應會體現得非常明顯，相應股票的投資價值也會階段性被壓縮。所以，在制造業領域中，從提高資金使用效率的角度出發，黃奕松更傾向于從純成長角度去進行配置，選擇產業發展處于成長中前期或者技術變革期階段的行業，同時具備產品、產能、技術、客戶優勢的企業去進行投資。

他指出，消費品和制造業差異很大，消費品更多是一個偏慢變量且厚積薄發的生意。相對于制造業而言，第一點差異在于消費品的同質化屬性并不是那么強，在滿足同一底層需求背景下，多個產品存在并行的可能，和制造業相比它天然的互斥性沒有那么強。

第二點是消費品能夠更好地觸達消費者，和消費者產生互動，從而產生情緒價值，形成品牌價值，這種品牌價值就決定了它能夠在行業下行期保持非常強的韌性，同時在行業上行期也能夠體現相應的彈性。

對于消費品而言，黃奕松更看重生意模式的研究，其認為生意模式比較好的消費品產業可以孕育出品牌勢能強于營運能力的企業，比如白酒、醫美，白酒能夠給消費者帶來社交價值，醫美能夠給消費者帶來自我彰顯的價值，這并不是說白酒、醫美中的企業經營能力沒有那么強，只是它們并不需要特別強的經營能力就可以天然地實現更強、更持續的生命力?；谶@樣的生意屬性，他會再根據產品-渠道-品牌這三個相對比較傳統維度的競爭力去優選標的。

從消費品角度出發，黃奕松更關注兩類企業。第一類是壁壘紅利型企業，指的是行業生意模式相對比較好，能夠通過全鏈條競爭力實現份額擠出，從而實現長期可持續增長的企業。第二類是純成長紅利型企業，這和制造業的投資思路比較相似，會優選品類滲透率處于從10%提升到30%這個甜蜜期的品類，同時在這個行業里面具備產品和渠道綜合優勢的企業去投資。整體的思路是壁壘紅利型企業當做壓艙石，成長紅利型企業提供組合進攻性的狀態。

對于可選消費品而言，黃奕松會在估值業績匹配度相對比較好、性價比比較高的位置去尋找一些優質的可選消費類企業進行一定左側的分配和布局，像醫美、品質家電、運動服飾都是其相對比較看好的方向。

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