政策利率再度下行　貨幣政策加力逆周期調節

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時隔約兩個月，央行政策利率再次下行，釋放出穩增長的積極信號。人民銀行8月15日開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別為1.80%和2.50%，較此前分別下行10個基點和15個基點。

同日，最新發布的常備借貸便利利率表也顯示，SLF（常備借貸便利）利率也下行，其中隔夜期、7天期、1個月期SLF利率均下調10個基點至2.65%、2.80%、3.15%。

業內人士表示，最近公布的7月金融數據不及預期，一定程度上是季節性因素造成的短期波動，但也反映出經濟恢復基礎有待進一步穩固、國內需求仍待進一步提振。此次多個央行政策利率下行，表明貨幣政策穩增長力度顯著加大，向市場釋放出積極信號。

“三個月內政策利率兩度下調，主要源于經濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，亟須通過降息等政策加快協同發力以強化逆周期調節，提信心、穩預期、穩增長?！敝袊裆y行首席經濟學家溫彬表示。數據顯示，7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。溫彬說，實體融資需求偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產負債表衰退、風險偏好下降的風險，全力支持實體經濟，為后續國內經濟的穩固回升創造良好的貨幣金融環境。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，前期一系列政策組合拳充分發揮作用的窗口期主要集中在8月及以后，持續推進恢復和擴大消費、促進民營經濟發展、加快中小微企業融資、活躍資本市場、緩釋與處置金融風險等重大任務需要貨幣政策的協調配合，需要營造一個良好寬松的金融環境?！按送?，鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右，利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會融資成本，首先要降低銀行的負債成本，其中降低公開市場操作與MLF利率是較為合適的選擇?！蓖踹\金說。

值得注意的是，從以往情況看，7天期逆回購利率和1年期MLF利率變動幅度基本一致，而此次MLF利率降幅要大于逆回購利率，政策利率為非對稱下調。中國銀行研究院研究員梁斯表示，由于LPR（貸款市場報價利率）與MLF利率掛鉤，適當加大MLF利率下調幅度意味著LPR將同向調降，這有助于進一步引導信貸利率下降，激發實體經濟資金需求。

MLF中標利率下行之后，本月LPR下行就在情理之中。王運金表示，8月LPR利率下調的概率將大大增加，其中一年期LPR預計下調10至15個基點，五年期以上LPR可能下調10至20個基點。“這將有助于降低社會融資成本，刺激需求恢復；同時也將推動居民存量房貸利率下行，加快居民消費恢復步伐?！蓖踹\金說。

展望未來，貨幣政策有空間、有條件加大逆周期調節力度。

“過去三年我國并未實施強刺激政策，我國貨幣政策調整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度?！闭新撌紫芯繂T董希淼認為，目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間，建議近期實施一次全面降準。如果降準實施，除了向銀行提供流動性之外，還有助于進一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對實體經濟減費讓利的持續性，同時也向市場發出明確的政策信號。

“考慮到目前實際利率并不低的因素，除了繼續降息有空間外，降準、結構性貨幣政策工具都還有空間，特別是考慮到下半年加快地方政府債券發行，貨幣政策需要從量價兩方面予以支持?！编]儲銀行研究員婁飛鵬對記者說。

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