“降息”未必利空銀行股

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近日，7天逆回購(OMO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)利率接連下調，市場預計6月20日LPR（貸款市場報價利率）大概率亦將調降。投資者擔憂貸款利率下行將使商業銀行凈息差收窄，盈利能力受到擠壓。

筆者以為，“降息”未必利空銀行股，投資者不必過度擔憂“降息”沖擊商業銀行凈息差。

首先，“降息”對商業銀行凈息差的影響有待觀察。我國貸款利率市場化程度較高，利率變化傳導機制為“OMO利率-SLF利率-MLF利率-LPR-貸款利率”，MLF利率下調后，LPR往往隨之調降。如果6月20日LPR調降幅度較大，后續季度內商業銀行到期續作的中長期貸款重定價將面臨一定壓力，凈息差也會隨之承壓；如果LPR未調降或下調幅度較小，自然對商業銀行凈息差影響較小。綜合來看，多家券商機構預計此次1年期和5年期以上LPR分別下調5個、15個基點。

其次，近期商業銀行密集下調了存款利率，行業凈息差已較此前有所抬升，避免貸款利率下行大幅沖擊凈息差。具體來看，5月15日，利率自律機制下調協定、通知存款基準利率加點上限；此后，國有大行和多家股份行先后下調了活期及部分中長期定期存款利率。不同品種的存款利率下調提升了商業銀行凈息差水平，為貸款利率下行預留了一定的空間。

再者，從市場預期層面看，適時“降息”釋放出支持實體經濟的積極信號，有利于引導市場預期，提振信心，推動貸款需求回暖。而貸款需求回暖有利于商業銀行降低資產投放壓力，提升資產收益率，進而提升凈息差水平，改善經營效益。

最后，從長期視角看，金融與實體經濟共生共榮，實體經濟好金融才會好。此次央行“降息”有利于實體經濟獲取更低的融資成本，增強內生動力，對于擴大總需求、促進充分就業、支持經濟向好發展將發揮積極作用，反過來也利好商業銀行自身的發展。

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