作者：王方然
近日，協議存款等利率下調引發“降息”預期，債市逐漸走強。10年期國債收益率一路下跌，5月23日收于2.7054%，與今年3月初約2.9%的收益率相比，下跌超20BP。
與此同時，債市相關投資產品也迎來利好，以債券為主要配置資產的理財產品、債券基金持續走紅。從理財市場來看，去年在債市踩“坑”損失慘重的理財市場不斷回血，進一步“收復失地”，4月出現破凈的理財產品共2004只，相較于3月減少2053只。從債基市場來看，萬得中長期純債型基金指數、萬得短期純債型基金指數均創新高，前者從去年12月13日的2300.57上漲到5月23日的2350.77，上漲2.18%；后者從去年12月13日的1719.12上漲到5月23日的1751.39，上漲1.88%。
(相關資料圖)
“投資者接下來是否入局主要看債市后續發展。”有業內人士指出，債市近4個月來已持續走強，機構對于后市的看點存在一定差異，有機構認為債市走強慣性仍在，沒有明顯利空因素下未來仍將持續走強。但也有機構認為，目前債市已超漲或將迎拐點。
1800余只債基單位凈值創新高
根據Choice數據，今年以來，債券型基金的平均收益率達到1.71%，99%以上年內獲得正收益。此外，共有1850只債券型基金最新單位凈值創新高(即基金最新單位凈值大于該基金之前歷史上單位凈值)，其中包括長信30天滾動持有債券C、富國信用債債券A/B、中銀證券匯宇定期開放債券等9只規模超百億的債券型基金。
大量資金涌入、收益率節節攀升之下，已有多只純債及中短債基金“閉門謝客”，密集發布限制大額申購公告。
5月22日，華安添順債券型證券投資基金發布公告稱，暫停大額申購及大額轉換轉入，單日每個基金賬戶的累計申購及轉換轉入的金額應不超過1萬元。
5月17日，交銀施羅德基金發布公告稱，為保護基金份額持有人的利益，自5月17日起，交銀豐潤收益債券單日單個基金賬戶單筆或多筆累計申購、轉換轉入及定期定額投資的限額為100萬元。5月16日～17日，中銀穩匯短債基金A類、C類基金份額均暫停接受單日單個基金賬戶單筆或累計超過100萬元的申購申請。
根據第一財經記者不完全統計，截至5月23日，5月已有60余只債券型基金發布了暫停大額申購或調低單一基金賬戶申購額度的公告。
有業內人士指出，基金“閉門謝客”或與近期利率下行速度加快、資金大量涌入債市有關?！耙恍┵Y金看到了債市目前這波上漲行情，急于入場布局。但是對于基金機構而言，短時間巨量資金融入一方面會攤低收益，另一方面也會因配置難度加大帶來風險，因此密集選擇‘限購’?！?/p>
理財市場收復失地
除債基市場現火熱行情外，理財市場也逐漸“回血”，開始“收復失地”。
普益標準數據顯示，4月份，理財公司開放式固收類理財產品(不含現金管理類產品)、封閉式固收類理財產品近一個月的年化收益率平均水平分別為4.43%、5.87%，較此前回暖明顯。4月出現破凈的理財產品共2004只，相較于3月減少2053只，占全市場存續產品數量的4.66%。
有投資者告訴記者，近期部分理財產品的實際收益率可以達到6%以上。如交銀某5年封閉式養老理財產品，今年以來最新的7日年化收益率達到6.47%，還曾經在4月進行分紅。不過，也有業內人士指出，相較于債基市場收益開啟“狂飆”模式，理財市場收益率回暖相對“溫和”，這也與此前理財機構投資策略轉向有關。
去年底，銀行、理財公司在債市波動中“中招”，損失相對嚴重，此后開始逐漸調整為穩健投資風格：在配置資產時候，除債券產品外，也搭配收益更加穩定的存款類產品，同時，部分理財產品采用混合估值法抹平收益波動。這一投資轉向在理財機構年報中可窺見端倪，2022年年報顯示，理財對債券、同業存單和以債基為主的公募基金減持規模最大，截至 2022 年末，上述三類資產規模分別為13.94萬億元、12.62萬億元和1.80萬億元，較年中分別減持1.59萬億元、0.58萬億元和0.42萬億元。
值得注意的是，收益率回暖下，投資者申購熱情不斷升溫，理財“吸金”能力增強。數據顯示，4月理財規模顯著回升，12家理財公司存續規模17.2萬億元，較3月增長7.4%。光大證券金融業首席分析師王一峰據此推算，4月末，全市場理財規模26萬億～27萬億元左右，4月單月增量1.5萬億～2萬億元。已有多個理財產品提高了發行規模上限。例如，招銀理財招睿和鼎高評級30天持有期1號理財計劃將發行規模上限由700億元上調到800億元。
后市看法不一
在理財市場收復失地、債基市場節節攀升背后，“引擎”債市是否還能繼續走強？
事實上，債市長端利率自春節后就進入下行通道，迄今為止已持續下行3個半月。自4月以來，10年期國債收益率一直處于單邊趨勢，最低點已觸及2.7%關口，下行速度超出多數市場機構預期。有業內人士認為，這意味著債市走強或將進入尾聲。
“但目前對債市不利的因素還在累積?！遍_源證券固定收益首席分析師陳曦指出，雖然10年期國債收益率與MLF(中期借貸便利)的利差分位數依然高于50%，從這個角度而言，長端收益率依然有下行空間。但是，2023年的利率中樞理應高于2022年，當前債市或已超漲，繼續下行空間有限；其次，政策端可能并非像市場理解的一樣“保守”，應該警惕政策和基本面的預期差，追高需謹慎，建議更多轉向防守。
對于市場此前擔心的經濟通縮風險，陳曦回顧歷史認為，物價的變化往往滯后于基本面的變化，CPI、PPI是經濟的滯后指標。例如，2020年5月后，隨著疫情得到有效控制，經濟開始在第三季度強復蘇，基本面各項數據均有不同程度的強勢反彈，但是CPI在2020年全年一路下行，直至2021年一季度才觸底回升，與經濟基本面存在顯著滯后。
不過，也有機構認為，接下來債市仍有走強的空間。廣發證券固收首席分析師劉郁指出，5月下旬至6月中旬，如流動性自發平衡模式延續，短端利率仍有向下修復的空間。她參考2022年類似情景的75%分位數估算，分析當前1~3年國債可能還有2~7BP的下行空間，1~3年國開債下行空間或達到6~14BP，3個月到12個月同業存單利率有2~6BP的下行空間。
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