東阿阿膠“缺皮”陷增長瓶頸 公司業績增長放緩的信號顯現

3月14日，東阿阿膠披露年報顯示，全年實現營業收入73.38億元，歸屬凈利潤20.85億元，同比分別增長-0.46%和1.98%。

其實，在2018年三季度，公司業績增長放緩的信號就已顯現，當期營業收入和凈利潤分別下降2.16%和1.73%。

受連年提價和原材料緊缺因素影響，銷量下降4成，原材料缺口75%，公司已祭出“阿膠+”戰略，從阿膠主業之外擴充滋補市場，打開增長空間，復方阿膠、阿膠糕等產品分別進入OTC渠道和快消市場。

頻繁提價，銷量降4成

東阿阿膠(000423.SZ)的三大核心產品是阿膠塊、復方阿膠漿和阿膠糕，均屬于阿膠系列產品。

2018年報顯示，阿膠系列產品實現營業收入63.17億元，占公司營收的86.08%。

2018年，阿膠系列產品收入同比僅增加0.44%，收入放緩很大一個原因是頻頻提價，早已讓普通人吃不起了。

斑馬消費統計發現，從2006年2018年，公司對產品提價19次，公司核心產品阿膠塊零售價格已漲至5996元/公斤。在2001年，阿膠塊零售價格僅80元/公斤。

在2017年國際毛驢產業發展學術交流會上，公司董事、總裁秦玉峰對外表示，相對于蟲草、鹿茸以克計價，阿膠按斤計價，還有很大提價空間。

提價把企業推上快車道，公司營業收入從2006年的10.69億元，增至2018年的73.38億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤從1.57億元增加到20.85億元。

不過，不斷提價已影響到阿膠產品的銷量。

2018年3月，《證券市場紅周刊》綜合華泰證券研報數據報道顯示，東阿阿膠銷量從2006年的2100噸，降至2017年的1300噸。11年間，銷量下降38.10%。

最近幾年，公司的提價節奏是這樣的：

2014年，提價幅度分別為19%、53%;

2015年，公司對主要產品出廠價提價15%;

2016年11月，公司對阿膠塊、復方阿膠漿和阿膠糕產品出廠價分別上調14%、28%和25%;2017年11月，公司將重點產品東阿阿膠出廠價上調10%、復方阿膠漿提價5%;

2018年12月，公司在前三季度營收和凈利“雙降”之后，將重點產品出廠價再提6%。

受此影響，2012年至2018年，公司歸屬凈利潤從10.4億元增至20.85億元，歸屬凈利潤同比增長率已從2012年的21.50%降至2018年的1.98%。

原材料缺口85%

最近幾年存貨明顯增長，側面反映出東阿阿膠原材料的緊張程度。

2015年至2018年，公司各期末存貨賬面余額分別為17.25億元、30.14億元和36.07億元33.69億元。

斑馬消費梳理發現，在存貨中，增長最快的是原材料，原材料中大部分是驢皮。

數據顯示，2015年至2018年，公司各期末原材料賬面余額分別為4.42億元、16.89億元、19.54億元和18.22億元，即便存貨這么高，依然不能滿足公司生產需求。

按照2017年驢皮市場價格每張3000元計算，2018年末，公司所存驢皮約61萬張，遠不能滿足公司每年驢皮400萬張的用量。

按山東阿膠行業協會曾披露70萬張產出1000噸阿膠，公司2018年末所存驢皮尚難保證1000噸阿膠產出。

2017年，單張驢皮市場價格已漲至3000元，依然沒能引起養殖戶的興趣，因為養殖毛驢是個長周期過程，一頭驢養育3年育仔，大概3年至4年才能宰殺取皮。

《中國統計年鑒》數據顯示，中國毛驢存欄量從2005年的777.16萬頭到2017年降至267.78萬頭。

隨著國外一些國家禁止對國內出口驢皮，導致進口量減少，公司對外稱已在國內建設20個毛驢養殖基地來保證原料驢皮供應，其中，包括兩個百萬頭毛驢養殖基地。

不過，公司未曾披露每年存欄量和出欄量詳細數據。

公司董事、總裁秦玉峰曾對外表示，公司在2020年有望實現驢皮自給自足。

針對原材料嚴重不足，公司策略是開發“阿膠+”系列產品，擴充滋補市場和快消市場。

標簽： 東阿阿膠