資管新規落地：銀行如何應對?你我怎么理財？

金融機構不得承諾保本保收益，回歸“受人之托、代人理財”的市場定位

資管新規落地，你我怎么理財?(熱點聚焦)

數據來源：銀行業理財登記托管中心公布的《中國銀行業理財市場報告 (2017年)》制圖：蔡華偉

如今，買點理財產品成為不少人的投資首選。數據顯示，截至2017年末，金融機構資管業務總規模已達百萬億元，其中銀行表外理財產品資金余額為22.2萬億元，占比超過1/5，理財產品市場很火。

近日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”)正式發布，人們普遍關心：未來的理財產品市場將會有何變化?剛性兌付打破、保本保收益成為歷史，居民該如何理財?合格投資者的標準是什么?帶著這些疑問，本報記者進行了深入采訪。

為何打破剛性兌付?

此前不少金融機構偏離“受人之托、代人理財”的定位，干擾資金價格，導致一些投資者冒險投機

“即使出現兌付困難，金融機構也會兜底，這不是好事嗎?”北京二商集團有限公司銷售部職員李偉認為，很多人買理財產品看中的就是風險小，不管收益如何，本金總能保住。為什么要打破這種剛性兌付呢?

剛性兌付，簡單地說，就是即使融資方無力還款，最終仍會還款給投資人，也就是“總歸有人埋單”。然而在這種剛性兌付的保護下，投資者往往會對投資損失的估計偏低，投資情緒高漲，某種程度上說，剛性兌付對投資者就是一張“免死金牌”，不用擔心自己的投資會打水漂，這背后其實存在很大的風險。

“剛性兌付容易讓投資者在選擇理財產品時完全不考慮風險因素，只看收益高低，不利于培育科學理性的投資環境;另一方面，潛在的剛性兌付容易產生風險的交叉傳染，并產生資金流向和價格的扭曲，不利于整體經濟的健康發展。”中國銀行投行與資管部相關負責人說。

實際上，看上去很美的剛性兌付偏離了資管產品“受人之托、代人理財”的本質，抬高無風險收益率水平，干擾資金價格，不僅影響發揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較為嚴重。

此次資管新規針對剛性兌付作出了一系列細化安排。

比如，在定義資管業務時，要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。

再如，明示剛性兌付的認定情形，“采取滾動發行等方式，使得資產管理產品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，實現產品保本保收益”將視為剛性兌付，“資產管理產品不能如期兌付或者兌付困難時，發行或者管理該產品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付”也屬于剛性兌付。

此外，新規還明確了剛性兌付行為的懲處標準，鼓勵社會公眾投訴舉報剛性兌付行為。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼認為，打破剛性兌付將促進資管業務更加規范健康，從長遠看將利好金融市場發展。但短期內也會對市場帶來一定沖擊，給有關各方帶來新挑戰。

董希淼說，一方面，金融機構應切實履行好“賣者盡責”，在產品設計、盡職調查、信息披露等方面做好充分、細致的工作。特別是要加強對投資者教育，堅持“了解客戶”理念，對客戶做產品適銷性評估，引導客戶選擇合適的產品，盡量減少打破剛性兌付初期的負面影響。另一方面，社會各界要創造有利于剛性兌付打破的外部環境。監管機構應做好應急預案，防范剛性兌付打破時可能出現的市場波動;司法部門應建立相關司法程序和金融申訴機制，保護投資者權益。

“投資者對此要保持理性，積極面對。面對剛性兌付被打破，投資者應認識到這是一個必然趨勢，并降低剛性兌付預期。特別是要堅持了解產品理念，在投資理財時綜合考慮風險與收益的平衡，根據自己風險偏好作出選擇，做到‘買者自負’、謹慎科學投資。”董希淼說。

誰是合格投資者?

合格投資者應具備相應風險識別能力和風險承擔能力，從投資者主體資格、資產狀況等方面設定門檻，避免和減少盲目投資、非理性投資

“這個門檻可有點高!”聽說了資管新規中關于合格投資者的規定，北京市海淀區某餐館經營者張倩感嘆。張倩多年經營一家餐館，利潤還不錯，平時也愿意做點投資理財，有一定的風險承受力，她很疑惑：合格投資者的門檻為何這么高?

資管新規中規定，資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產管理產品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織：

具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產不低于300萬元，家庭金融資產不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元;最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位;金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

資管新規同時規定，合格投資者投資于單只固定收益類產品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產品的金額不低于40萬元，投資于單只權益類產品、單只商品及金融衍生品類產品的金額不低于100萬元。

事實上，設定合格投資者門檻，不是為了把投資者排除在外，相反會有利于保護投資者利益。一般來講，不同投資者對投資風險偏好不同，感知能力也各異。相比有一定投資經驗的投資者，普通百姓的知識儲備、風險識別和承受能力往往較差，在面對收益誘惑時，可能會存在僥幸心理，而對投資回報期望過高、對風險預估不足，這其實潛藏巨大風險。此次資管新規從投資者主體資格、資產狀況、風險承擔能力等方面設定門檻，避免和減少盲目投資、非理性投資的存在。

北京銀行海淀區某分行個人業務部一位金融理財師認為，投資者不能單純把眼光鎖定在300萬元、500萬元這樣的數據上，有了門檻的確會存在投資者分層的情況，但對投資者分類的同時，資管產品本身也會相應進行分類。合適的投資者投資合適的產品，合適的產品賣給合適的投資者，這也有利于凈化投資環境。

“合格投資者分類是大勢所趨，高門檻也是為了引導老百姓能夠明確風險意識，不只是簡單地關注理財產品單上的獲益保障。這就要求普通投資者有更高的投資觀念和更細的投資計劃，不盲目、不跟風。”中國農業銀行投行部總裁彭向東說，未達到合格投資者門檻要求的投資者可以選擇公共投資產品，這些開放式的產品雖然收益較低，但風險也低。當然，無論選擇何種產品，最終還是要看投資者自身的實際能力和需求。

短期理財產品將消失嗎?

規范短期理財產品，紓解期限錯配風險和流動性壓力。未來銀行理財應加強投研、風控、產品和銷售轉型，將合適的產品銷售給合適的投資者，做好引導教育

理財產品市場迅速發展，源于廣大投資者的巨大需求，越來越多的人習慣關注理財產品市場變化。

“到銀行買理財產品，就是沖著它安全有保障。”對外經貿大學英語學院大四學生王恩明從大二開始就將自己打工賺的錢存起來買些理財產品，雖然數額不大，但他也一直記著“不把雞蛋都放在同一個籃子”。王恩明說：“有時為了防止急用錢，也怕有風險，就會選擇一些短期的理財產品，資管新規出臺后，我還能買到心儀的短期理財產品嗎?”

據了解，資管新規出臺后，3個月以下的封閉式理財產品將消失。新規明確，封閉式資產管理產品期限不得低于90天，資產管理產品直接或間接投資于非標準化債權類資產的，非標準化債權類資產的終止日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日。

以往，部分金融機構在開展資管業務過程中，將募集的短期資金投放到長期的債權或股權項目，加大了資管產品的流動性風險，一旦難以募集到后續資金，容易發生流動性緊張。

工銀國際首席經濟學家程實認為，規范此類短期理財產品，在風險端，將大幅紓解資管行業期限錯配風險和流動性壓力，增強中國金融體系的穩定性;在收益端，與打破剛性兌付相配合，進一步限制短期投機性、冒險性的資管產品，為基于長期價值成長的優質產品提供發展空間，發揮資管市場對中國經濟的支持作用。

資管新規出臺后，銀行如何應對?

“銀行理財業務模式的改變是一定的。對銀行理財而言，新規的導向是‘產品凈值化、資產標準化’，重點是要回歸‘受人之托、代客理財’的資管本源。”工商銀行資產管理部總經理顧建綱認為，過去銀行理財基本靠預期收益做大產品規模，未來銀行理財應加強投研轉型、風控轉型、產品轉型和銷售轉型。要打造凈值型產品體系，把“類基金”產品作為長期轉型目標，部署固收類、混合類和權益類、商品及衍生品類四大產品線。應以投資者適當性管理為導向，重塑理財產品銷售體系以適應凈值化轉型要求，同時加快合格投資者培育，夯實客戶基礎，堅持將合適的產品銷售給合適的投資者，做好市場與投資者的引導教育工作。

面對新規，要做哪些準備?

1.保持理性，積極面對。認清取消剛性兌付是一個必然的趨勢，學會放寬眼界。堅持了解產品理念，理財時充分考慮投資風險和投資預期，根據自己的風險偏好做出預期判斷。改變原來把預期收益率當實際收益率的習慣，轉變思路，多學習一點投資理財知識。

2.保持冷靜，端正心態。做風險可掌控的投資，心態一定要好，取消保本保收益后就要按照“賣者盡責，買者自負”的原則進行投資，即使收益較低甚至虧本也要能夠承受，同時對超高收益時刻保持警惕，謹慎的投資觀念更可貴。

3.長期打算，少看眼前。凈值型理財有一定的手續費，頻繁買賣并不劃算。投資者可以嘗試凈值型理財，雖然收益是浮動的，但真正虧損的概率幾乎為零，而且凈值型理財大多是半開放式，在約定的時間段可以隨時贖回，流動性大大提升。

4.自我評估，減少盲目。資管新規明確了合格投資者的標準，投資者要按合理評估風險，正視風險，先看風險再看收益。培養自己購買理財產品自負盈虧的意識，不能盲信銀行，不盲信其他人，不跟風不隨大流，投資還需量力而行。(王觀 黃舒寧)

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