景順長城基金余廣：從股東角度看公司 消費和科技是長期投資主線

談及后市，余廣認為未來投資的“賽道”更多在消費和科技領域。

從股東角度看公司

透過現象看本質是哲學之道，投資上也要如此，穿越市場噪音擾動找到公司的核心價值。在余廣看來，從長期股東視角去看公司，才能挖掘出真正好公司。

“投資要從一個長期股東視角去審核公司，必然更注重長遠、基本面，也不會輕易踩雷。”多年來，余廣始終堅守價值投資，投資哲學是選取“好公司”，通過公司股東價值的持續增長推動股價的持續上漲來獲取分紅收益、資本利得。

曾有6年財務審計經驗的余廣，非?？粗貙矩攧請蟊淼姆治觯绕涫琴Y產負債表。“資產負債表是經營結果的展示，而利潤表呈現是一個過程，如果一家公司資產負債表很爛，一堆應收款、存貨、固定資產等難以估計實際價值，或者負債很多，杠桿很高，現金流很差，利潤表做得好看也沒意義。”他表示，近兩年A股市場不少“雷股”，爆雷之前就出現負債率很高、杠桿很高的現象。

對于選股，余廣心里有一把“數據尺子”。例如，ROE或潛在ROE在15%以上才值得投資，同時，公司的治理和管理層的誠信也是重要的考量因素。

余廣強調，他選擇好的公司基本面如果不發生變化，基本上就持有而不會做波段。在選股上堅守基本面，在構建組合上則更傾向于均衡，不會押注賭一把，很少配置某一行業超過20%。

余廣在投資上保持克制和理性，避免追風炒熱點。市場一度追捧芯片、半導體行業，他直言不能盲目，要看公司本身投研實力，若僅僅是概念，沒有研發、知識產權的就要警惕，偽科技公司很快就會現出原形。他對市場關注較高的科創板投資也非常謹慎，會深入研究之后布局，尤其是對新的業務、商業模式需要采取不同的估值方式，需要不斷學習演進。

消費和科技是長期投資主線

未來投資的“賽道”在何方?余廣認為后市機會更多在消費和科技領域。

“這些年A股大消費領域牛股頻出，這跟中國龐大的內需市場密切相關，中國市場不僅銷售量級大，消費層級還非常多元，疊加消費升級的大趨勢，很多產品定位清晰，有足夠的市場空間讓具有競爭力的公司獲得較好發展。”余廣認為，未來大消費是值得把握的機遇，一些質地優良的行業龍頭公司未來還會不斷創出歷史新高。此外，消費類公司往往現金流較為穩定，要好于一些高資本投入的公司，不會出現較高的資本開支和負債率。

對于科技股，余廣認為，首先，中國科技實力在增強，工程師紅利明顯，同時，研發投入近兩年增長較快較多，投入水平僅次于美國，從全球范圍看優勢明顯;其次，以往中國經濟結構較為偏向于傳統產業或基建、房地產等行業，但未來隨著產業升級，科技領域的增長速度會明顯提高;第三，中國龐大的應用市場能支撐各種創新技術及時得到實際檢驗，并實現規模化生產。

“龐大的應用市場這點相對很多國家優勢明顯，比如中國防爆機器人產業晚于日本，但日本缺少龐大應用市場，難以規?；?，導致成本特別高，而中國應用市場大，成本快速下降，從而推動產業快速發展。這也是中國高鐵、5G等產業能夠領先的主要原因。”余廣認為，總體來看，從人才、應用、市場需求、規?；确矫妫袊l展高科技產業都具有明顯優勢。

談及市場格局，余廣認為，目前相較一季度確實存在較大變化，不僅未來變化難以預估，潛在影響程度也難以測算。在這一過程中，有些行業或公司可能受到影響，因此，投資上最好更謹慎些，要更側重于選股，注重長遠，用時間換空間。

余廣強調，近兩年A股投資者的投資風格在回歸主流價值投資，更多注重公司的長期基本面，摒棄以前講故事、炒熱點的風格，一些質地優良的龍頭企業可以獲得更高的估值，而經營較差的二三線公司估值水平會給得很低。“A股市場風格正逐漸向海外市場靠攏，不斷成熟，這是很積極的變化，這也是外資帶來的影響。按照外資的投資理念和選股標準，這些增量資金可能會集中在‘漂亮50’類股票上，這些股票的股價長期會比較強勢。”

(文章來源：中國基金報)

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