?森鷹窗業一上市就業績“變臉”，年報暴露高端產品收入注水

近日，森鷹窗業披露了其上市后的第一份年報，營收、凈利雙雙下滑。

哈爾濱森鷹窗業股份有限公司（證券簡稱：森鷹窗業；證券代碼：301227.SZ）是一家專注于定制化節能鋁包木窗研發、設計、生產及銷售業務的高新技術企業。2017年10月，公司IPO首發申請遭證監會否決，后改為沖刺深交所創業板，并于2022年9月26日成功掛牌上市。

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近日，森鷹窗業披露了其上市后的第一份年報，上市首年即出現營收、業績雙降的情形，令人大跌眼鏡。此外，通過對比年報和招股書的信息發現，公司在IPO申報時或許將鋁合金窗收入計入了定位更高端的節能鋁包木窗產品收入中，而2022年新增研發人員似乎普遍僅為?？?，不知與公司創業板的定位是否相符呢？

上市首年營收凈利雙降，應收賬款激增

年報顯示，森鷹窗業在2022年實現營業收入88698.69萬元、歸母凈利潤10794.71萬元，較上年分別下滑7.28%、15.96%，一改公司在IPO報告期內的業績走勢。

IPO報告期（2019年、2020年、2021年）內，公司營業收入分別為72836.80萬元、83653.46萬元、95662.67萬元，年化復合增長率為14.60%；歸母凈利潤分別為7586.28萬元、12701.69萬元、12845.12萬元，年化復合增長率為30.12%。

在收入下滑的同時，森鷹窗業的應收賬款高速增長，2022年末應收賬款余額達到40967.03萬元，較期初增長50.21%。其中，1年以上的應收賬款余額為18804.21萬元，占2022年末應收賬款余額的45.90%；按單項計提壞賬準備的應收賬款達到3638.26萬元，占應收賬款的8.88%。

而據IPO審計報告，公司2021年末的應收賬款余額為27273.02萬元，其中1年以上的余額為9342.26萬元，占比34.25%。同時，公司2021年末按單項計提壞賬準備的應收賬款為554.67萬元，占當期應收賬款的2.03%。

伴隨著應收賬款的大幅增長，公司2022年經營活動現金流凈額轉負，為-2649.51萬元，而上年為21995.09萬元。

高端產品收入曾“注水”，新進研發人員學歷疑似普遍不高

分產品來看，公司2022年的鋁合金窗收入較上年增長127.24%，達到10221.64萬元，但節能鋁包木窗、幕墻及陽光房、其他業務收入均同比下滑，降幅分別為12.53%、48.15%、11.19%，收入分別降至75102.38萬元、1867.84萬元、1506.84萬元。

森鷹窗業曾在IPO申報材料中稱，我國建筑外窗發展主要經歷了傳統木窗、普通金屬外窗、塑鋼外窗、鋁合金窗、節能鋁包木窗五個階段，其中，斷橋鋁合金窗、塑鋼窗定位于中端市場，節能鋁包木窗產品主要定位于中高端市場。公司主要聚焦于節能鋁包木窗業務，公司節能鋁包木窗作為定制化產品，產品定價與傳統塑鋼窗、鋁合金窗相比更加高昂。

招股書也將公司的主營業務收入分成節能鋁包木窗產品、幕墻及陽光房兩個部分。其中，2021年節能鋁包木窗產品收入90363.75萬元，包括S86系列、P120系列、其他節能鋁包木窗；幕墻及陽光房收入3602.19萬元。

而據年報“營業收入構成”處披露，2021年公司節能鋁包木窗產品實現收入85865.59萬元，鋁合金窗實現收入4498.17萬元，幕墻及陽光房實現收入3602.19萬元。簡單加總不難發現，年報披露的節能鋁包木窗、鋁合金窗合計90363.75萬元（合計數誤差系四舍五入造成），即為招股書披露的節能鋁包木窗收入。

也就是說，森鷹窗業招股書將鋁合金窗收入計入了定位更高端的節能鋁包木窗產品收入。值得注意的是，招股書并未提及公司存在鋁合金窗收入。

此外，年報在“研發人員情況”處披露，公司2022年末研發人員為104人，較上年末增加25人。其中學歷為本科、碩士的研發人員分別為47人、5人，與上年相比分別增加0人、1人；“其他”學歷人員為52人，較上年增加24人，幾乎構成了本期全部新增研發人員。

年報“員工數量、專業構成及教育程度”顯示，公司員工教育程度分為碩士及以上、本科、?？萍耙韵拢謩e為14人、246人、1357人。不知年報“研發人員情況”處披露的“其他”學歷是否即為“專科及以下”？森鷹窗業作為一家創業板上市公司，其新進研發人員的學歷又為何普遍只有專科？

實控人親屬未提供股份鎖定承諾，上市首日股價破發

根據《創業板股票首次公開發行上市審核問答》，實控人親屬所持股份應比照實控人鎖定36個月。

邊書平、應京芬夫婦是森鷹窗業的實控人，邊金平為邊書平之兄，截至招股書簽署日持有公司10萬股股份。但年報“限售股份變動情況”處顯示，限售股份涉及的自然人股東中并未出現邊金平的名字。

2022年3月，南京市生態環境局對森鷹窗業全資子公司森鷹窗業南京有限公司（以下簡稱：南京森鷹）實施現場檢查，發現南京森鷹鋁材前處理工序（涂裝工段）UV光氧催化裝置未運行，活性炭箱內未填充活性炭。5月16日，南京市生態環境局作出《行政處罰決定書》，責令南京森鷹立即改正違法行為，并處罰款4萬元。

2022年9月，主承銷商民生證券將IPO募集資金匯入公司賬戶，森鷹窗業本次IPO募集資金凈額為82370.21萬元，截至2022年末共使用9741.26萬元，其中9500萬元系用于補充流動資金，募投項目“哈爾濱年產15萬平方米定制節能木窗建設項目”“南京年產25萬平方米定制節能木窗項目”分別投入26.66萬元、214.6萬元。

9月26日，森鷹窗業掛牌上市，發行價為38.25元/股，對應的公司2021年經審計的扣除非經常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東凈利潤攤薄后市盈率為34.26倍。然而，公司上市首日開盤即跌破發行價，當日收于31.61元/股（不復權），跌幅17.36%。

按發行價計算，公司上市后的估值約為36.26億元。而截至5月26日收盤，公司股價為26.49元/股，總市值25.11億元，股東戶數亦由上市首日的26682戶減至10236戶。

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