國投泰康信托：知識產權證券化服務科技創新現狀及實踐（下）

編者按：知識產權證券化，是指以知識產權未來預期收益為支撐，通過風險隔離、信用增進、信用評級等方式對債券產品進行設計，再由證券機構在資本市場上出售以實現融資的過程。通過該方式，科創企業能夠盤活知識產權無形資產，拓寬多元融資渠道，紓緩融資難、融資貴的問題。

近年來，國投泰康信托積極參與發行多種類型的科創企業知識產權證券化產品，助力科技創新企業高質量發展。本文為公司相關業務團隊研報，以期分享交流。

六、相關建議

1、針對知識產權處置難問題，呼吁相關部門盡早建立全國統一的知識產權交易場所，以規范化和建立健全其可交易性和價值評估體系。

2、針對市場化程度不夠問題，需進一步加大宣傳力度和出臺相應鼓勵政策或納入相關機構考核體系，有效引導各區域、各家金融機構積極參與及投資知識產權化產品，與此同時，針對該類產品的補貼政策應盡量保證持續性和補貼款發放的及時性。

3、針對交易結構和操作復雜性問題，需加大相關專業人才培育力度，扶持培育專業的知識產權運營機構對該類業務流程進行規范化、批量化復制，以提升金融賦能科技的效率。

4、對于目前交易結構過度依賴增信機構問題，后續市場成熟后可考慮對底層主體建立梯隊化評價體系，針對履約能力強且履約習慣好的企業探討結構化增信創新或者進一步分散底層主體及所在區域的交易結構實現風險緩釋。

七、我司知識產權證券化實踐典型案例

近幾年，國投泰康信托深入貫徹落實中央金融工作會議精神和監管機構導向要求，錨定產業金融定位，以知識產權信托為抓手，積極服務京津冀、長三角等核心經濟圈的科技創新企業，參與發行的知識產權資產證券化產品包括助力民營科創企業ABN、國有企業知識產權證券化產品等“全國首單”和“區域首單”創新產品，公司以發揮示范效應、業務模式豐富，引領行業助力科技創新企業發展新質生產力，進一步發揮金融服務實體經濟的積極作用。

下面介紹我司參與實踐的兩個知識產權證券化項目典型案例。

（一） 國金-杭州未來科技城知識產權第1期資產支持專項計劃（專精特新）：

1、項目基本情況

本次證券化項目發行額度為1億元，發行票面利率為3.25%，期限為1年，刷新2023年全國同類型產品最低利率。此項目入池基礎資產涵蓋該行10家優質科創型企業客戶的64項專利，其中發明專利59項，實用新型3項，評估價值共計1.0834億元。

2、交易結構

3、具體交易結構簡述

（1）信托受益權形成：委托人委托信托公司設立單一資金信托，信托資金全部用于向委托人指定的借款人發放信托貸款，借款人以其合法持有的知識產權提供質押擔保，并由銀行針對信托貸款出具《借款保函》。

（2）信托受益權轉讓：計劃管理人根據與原始權益人簽訂的《信托受益權轉讓協議》的約定，將專項計劃資金用于向原始權益人購買基礎資產，即基礎資產清單所列的由原始權益人在專項計劃設立日轉讓給計劃管理人的、原始權益人依據《信托合同》享有的單一資金信托自基準日起的信托受益權。

（3）信托到期分配：借款人于信托貸款到期日將基礎資產項下的底層信托貸款本息償付至信托賬戶，受托人對信托利益進行核算。受托人根據《信托合同》的約定，在信托利益分配日將信托財產專戶內扣除信托費用后的全部資金劃轉至專項計劃賬戶，由托管銀行根據《托管協議》對專項計劃資產進行托管。當發生借款保函兌付啟動事件時，借款保函出具人將根據《借款保函》的相關約定履行借款保函兌付義務。

（4）專項計劃分配：計劃管理人根據《計劃說明書》及相關文件的約定，向托管銀行發出分配指令，托管銀行根據分配指令，將相應資金劃撥至登記托管機構的指定賬戶用于支付資產支持證券本金和預期收益。

（5）資產服務機構根據《服務協議》的約定，為專項計劃提供與基礎資產及其催收有關的管理服務及其他服務。

4、項目意義

該項目成為全國首單全流程市場化專精特新知識產權證券化項目。此次發行的知識產權ABS具備兩大創新亮點。一是全流程市場化模式為全國首創。在增信上，項目由杭州聯合銀行開具融資性保函為底層科創企業進行擔保增信，解決了以往知識產權證券化產品需要地方國有企業進行增信擔保的痛點；在發行上，有別于以往ABS次級由地方國有企業原始權益人自持來進行風險兜底，此次發行實現了100%市場化銷售，實現了知識產權證券化領域的重大創新。二是聚焦“專精特新”，推動產業鏈升級。“專精特新”中小企業兼具專業化、精細化、特色化、新穎化的明顯特征，項目參與企業包含3家國家級專精特新“小巨人”企業、5家省級“專精特新”中小企業，涉及綠色科技、生物醫藥、機器人、大數據等前沿領域。所涉及企業都是所在行業領域的“單打冠軍”“配套專家”，在引領創新、穩定產業鏈供應鏈等方面發揮著重要作用。同時，對于我司而言，通過知識產權證券化業務對接，可以和優質的“小巨人”公司進行”股融聯動”，有助于我司布局新興產業領域和科技創新賽道，推動專精特新企業獲得長期資本、穩定資本，助力科創企業高質量發展。

（二）金值(中國)融資租賃有限公司2022年度天銀渤化-濱海新區知識產權第一期定向資產支持票據（科創票據）：

1、項目基本情況

本次證券化項目發行額度為1億元，基礎資產獨占特許使用費率為 7.88%，優先級資產支持票據的票面利率為5.4%，期限為1年，此項目入池基礎資產涵蓋該行6家優質知識產權企業客戶的68項專利，其中發明專利24項，實用新型41項，外觀設計3項，共計 1 億元應收專利許可費。

2、交易結構

3、具體交易結構簡述

（1）根據《信托合同》的約定，金值租賃（作為委托人、發起機構）將其對專利被許可人享有的專利許可費債權及其附屬擔保權益委托給國投泰康信托（作為受托人、發行載體管理機構）設立“金值（中國）融資租賃有限公司 2022 年度天銀渤化-濱海新區知識產權第一期定向資產支持票據信托”。

（2）委托人在信托生效日將資產轉讓給信托。信托存續期內，受托人對信托財產進行管理、運用和處分。

（3）受托人以信托作為載體發行資產支持票據，資產支持票據代表“金值（中國）融資租賃有限公司 2022 年度天銀渤化-濱海新區知識產權第一期定向資產支持票據信托”信托受益權的相應份額。資產支持票據劃分為優先級資產支持票據、次級資產支持票據。資產支持票據按照《信托合同》的約定，在中國銀行間債券市場定向發行。

（4）受托人委托金值租賃作為資產服務機構，為信托提供與資產及其回收。

（5）受托人委托登記托管機構提供資產支持票據的登記托管服務，委托支付代理機構提供資產支持票據的代理本息兌付服務。

4、項目意義

該項目是全國首單國有企業知識產權證券化產品、全國首單知識產權銀行間ABN科創票據、全國銀行間市場首單知識產權二次許可模式資產支持票據，也實現了天津市知識產權資產證券化產品“零”的突破，為推動京津冀協同發展，助力天津市高質量發展“添秤”加碼。

此次發行的科創票據具備兩大亮點。一是創新運用專利二次許可模式。由知識產權所有人以獨占許可專利的方式，將特定專利授予發起機構，再由發起機構將特定專利二次反向獨占許可給科技創新企業，最后由發起機構以應收專利許可使用費債權作為基礎資產在中國銀行間債券市場發行資產支持票據，通過交易結構設計，滿足項目不同需求。二是運用創新金融工具進行增信。此項目基礎資產為專利許可費債權，主承銷商天津銀行股份有限公司通過創設信用風險緩釋憑證（CRMW）的創新金融工具進行增信，實現了銀行間債券市場對科技創新企業的精準支持。如前所述，參與該類知識產權證券化有助于我司發掘優質民營企業，解決民營企業融資難問題，高效服務實體經濟。

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