全球醫療投資實踐

導語：醫療行業專業度強，投資門檻高，全球醫療投資難度更加凸顯。匯添富基金將自身醫藥投研能力與全球投資能力有機結合，領先行業構建規范的全球醫藥研究體系，持續深入海外一線實地調研投資標的，通過扎實的研究，前瞻把握海外一線投資機遇。匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）實現亮眼業績，過去五年同類排名第一，過去三年同類排名前三。（注1）

經過前期的爆發式增長，醫藥板塊在近兩年進入估值深度調整階段。市場聲音質疑，醫藥究竟能否走出漫長低谷期，實現價值回歸？

與這頭的焦慮不同，美國醫藥市場近期傳來一則重磅消息：一款阿爾茨海默病新藥在三期臨床試驗中取得積極進展，這意味著，在這一全球患病人數超5500萬，全球制藥巨頭投入數千億美元研發，但新藥研發失敗率高達97%的疾病領域，有望迎來一款重磅治療藥物。受此消息影響，該藥物研發企業市值突破4000億美元，躍居全球市值最高藥企。

事實上，作為全球研發前沿陣地，美國市場醫藥研發創新的腳步從未停止。根據美國FDA藥物評價和研究中心（CDER）發布數據，2022年美國一共批準了37款新藥，其中共有20款新藥屬于“first-in-class（首創新藥）”，占比54.1%，為近10年高值。醫藥研發數據庫AdisInsight數據則顯示，2022年全球新增超過12500項新藥臨床試驗，美國、日本和中國為主要試驗地點；動脈網數據則顯示，2022年上半年美國共發生676起醫藥投融資事件，金額達255.3億美元。

盡管國內市場醫藥板塊正在進行深度調整，但放眼全球，仍然活躍的醫藥研發、一級市場投融資數據昭示著，全球醫療健康研發不止，醫藥創新未來不息。

匯添富基金始終關注全球醫藥研發前沿，早在2017年，就依托前瞻性的全球投研視野和醫藥行業的深耕優勢，在“全球系列”行業主題型QDII產品中，設立匯添富全球醫療保健混合QDII（004877），把握全球醫藥產業發展脈絡，精選中外醫療市場優質標的。

如今，伴隨全球醫療行業發展壯大，匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）表現亮眼。過去五年，該產品收益率70.6%（同期業績比較基準26.16%），在23只QDII混合類基金（A類）中排名第1；過去三年，該產品收益率37.4%（同期業績比較基準14.91%），在33只同類產品中排名前3。

（數據來源：產品收益率來源于基金2023年一季報，排名數據來源于中國銀河證券基金研究中心，過去五年指2018/4/30-2023/4/30，同類產品排名指QDII混合類基金（A類）中排名1/23；過去三年指2020/4/1-2023/4/30，同類產品排名指在QDII混合類基金（A類）中排名3/33）

前瞻鎖定“重磅炸彈” 布局醫藥研發前沿陣地

醫藥研發通常耗時十年，研發成本超10億美金，而一旦藥物成功上市，可能帶動一個初創公司甚至一個疾病治療領域的崛起，而那些上市后銷售額突破10億美元的藥物，也被稱為“重磅炸彈”藥物。

醫藥魔方數據顯示，2022年全球銷售額超過10億美元的“重磅炸彈”約160個，其中，PD-1腫瘤免疫抑制劑Keytruda、新冠mRNA疫苗Spikevax在前五名中占據兩席。

前者作為近年來最暢銷的PD-1腫瘤免疫抑制劑，目前獲批適應癥超30個，2022年銷售額高達209.37億美元；后者則是美國FDA批準上市的第二個mRNA疫苗，也是研發企業獲批上市的首個產品，2022年銷售額184.35億美元。

值得注意的是，作為最早一批獲得QDII資格的公募基金公司，匯添富早在2017年就推出了匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）在內的多只“全球系列”QDII產品，并在較早時期就布局了研發上述藥物的全球醫藥龍頭，前瞻鎖定“重磅炸彈”。根據2023年一季報，在匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）的持倉中，上述PD-1腫瘤免疫抑制劑Keytruda的研發企業默沙東位列第二大重倉股；而早在2019年，匯添富就曾赴前述mRNA新冠疫苗的研發企業Moderna進行實地調研，并較早將該企業納入匯添富全球醫療保健混合的持倉之中。

不僅如此，觀察匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）的持倉可以發現，其前十大重倉股還囊括了全球醫療健康管理行業龍頭、全球制藥企業巨頭和中國領先的醫藥創新企業等，聚焦中外醫藥產業優質投資標的，把握全球健康投資機遇。

根據基金各期報告，在2022年以來國內醫藥市場估值調整的情況下，匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）也在持倉上進行調整，對美國和中國香港醫藥市場的配置不斷加大。

該產品基金經理劉江在一季報中表示：美股的生物醫藥依然是本基金主要持倉所在，跨國壟斷藥企仍是基金主要重倉方向，業績的普遍上修和估值切換使得其總體下行風險較低，尤其在整體衰退的預期升溫的前提下可能仍有較好超額收益的機會。

立足本土全球視野 捕捉海外一線投資機遇

匯添富基金始終將國際化作為公司的核心發展戰略，努力做中國公募基金行業雙向開放的排頭兵和先行者。目前，繼2009年首批設立香港子公司后，公司在2021年、2023年又相繼獲批成立美國和新加坡子公司，成為擁有最多境外子公司的公募基金公司之一。

依托獨具特色的一體化投研體系，匯添富多年來深耕醫藥行業，培養了一支強大的醫藥投研戰隊。在產品層面，匯添富將自身醫藥投研能力與全球投資能力有機結合，形成了橫跨國內國外市場、兼具主動被動投資、覆蓋主題與細分領域的強大產品線，為投資者提供多樣性醫藥行業投資工具。

匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）的基金經理劉江，擁有清華大學工學學士和碩士學位，德國亞琛工業大學碩士學位，是匯添富自主培養的優秀基金經理。

匯添富在投研上，一直致力于將選股做到極致。但在劉江看來，由于即使在最好的資本市場里，最好的公司，成長成為最牛的股票，也是個極小的小概率事件。因此，極致的選股，應該充分擴大選股范圍的基數。行業基金因為受限于行業，更應該將選股范圍進一步擴大到全球的更大范圍之中。用跨越國界的視角，來熨平單個國家市場周期、行業政策周期、經濟周期的波動。深度的基本面研究，在全球范圍內，一定是有用武之地。

由于早在2017年開始，匯添富在國內公募行業率先開始投入海外生物醫藥權益的主動投資，7年磨一劍，數個資本市場周期的輪動，美股、A股、港股的三地市場持續投資實踐，使得劉江得以在全球視角中，不斷深化對資本市場、對醫藥產業的認知。

劉江認為，生物醫藥是個國際化程度很高的行業，也是國別差異化巨大的行業。中國資金出海，進入陌生的資本市場，研究陌生的上市公司，無疑也伴隨著巨大的風險。在全球醫藥投資實踐中，為了規避各種潛在風險、捕獲潛在機會，劉江時刻謹慎，充分貫徹他的投資方法論。在研究中，他很早即領先行業，構建海內外研究支持，建立規范的全球醫藥上市公司研究支持體系。自己堅持親力親為，長期不斷的投入時間和精力，持續跟蹤海外上市公司研發管線、組織大量海外上市公司的面對面電話調研，閱讀海外投資研究報告，出差參加各種海外生物醫藥投資論壇。除此之外，他每年還會跟隨匯添富投研團隊，到美國、歐洲、日本、以色列等國家和地區實地調研醫藥企業。通過加強扎實的研究積累，以此來更前瞻、更全面的把握海外生物醫藥行業動向。

風險與機遇并存 看好醫藥健康長期新起點

2022年，醫藥板塊在經歷高速增長后進入估值調整階段，除國際大型壟斷藥企表現較佳外，醫藥行業在A股、港股及美股的醫藥企業整體回調都較為明顯。

但新藥研發十年磨一劍，在全球老齡化趨勢與人類對健康生活的美好愿望驅動下，醫藥行業仍在向好前進。

這種趨勢從一級市場表現可見一斑。近日，貝恩公司發布 《2023年全球醫療健康行業私募股權報告》 表示，全球醫療健康行業呈現出穿越周期的強勁韌性：2022年，全球醫療健康行業的投資交易總額達到約900億美元，交易數量和總額均接近歷史最高水平。

該報告還指出，盡管去年下半年，全球醫療健康行業的投資步伐放緩，但是，得益于年初投資白熱化，全年投資交易創下史上第二高的紀錄，雖低于2021年的1510億美元，仍比第三高的年份高出100多億美元。報告顯示，充足的待投資資金和出色的投資回報記錄將吸引醫療健康專項基金在2023年繼續投資。

對于二級市場來說，劉江也在一季報中闡述了自己的觀點，他認為，考慮到 2022 全年，納斯達克生物醫藥板塊普遍跌幅巨大，但基因治療、mRNA、小核酸等諸多技術進步又在不斷增加相關公司的內在價值，2023 年可能biotech板塊存在重點個股的逆境反轉機會，但由于加息進程仍存在不確定性，同時過去兩年biotech泡沫的破滅確實消滅了一大批小biotech的成長能力，所以精選個股的機會應該大于指數。同時，A 股和港股醫藥則也是長期成長的新起點。醫保集采政策進入緩和期，為國內醫藥公司提供了超跌反轉的機會。

展望未來，劉江認為，隨著美元加息已進入預期尾部區域，去年遭遇大幅下行的美股醫藥創新領域，伴隨新的治療范式、臨床數據的不斷出現，在2023年或有機會實現逆境反轉。

但同時，風險與機遇并存。劉江也表示，今年地緣政治、加息節奏、經濟所復蘇的風險仍較不可測，因此仍將一些業績增長較好、估值尚未過度透支的穩定資產作為組合的壓艙石，在此基礎上重點捕捉生物醫藥創新Biotech相關公司。國內市場方面，中國醫藥行業正處于長期成長的起點，一些與正常就醫需求相關的公司在疫情放開后或迎來業績修復。

注1：（數據來源：排名數據來源于中國銀河證券基金研究中心，過去五年指2018/4/30-2023/4/30，同類產品排名指QDII混合類基金（A類）中排名1/23；過去三年指2020/4/1-2023/4/30，同類產品排名指在QDII混合類基金（A類）中排名3/33）

風險提示：

基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示未來表現，基金管理人的其他基金業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現。投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。匯添富全球消費行業混合（QDII）人民幣A屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本基金由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本基金投資于海外證券市場，基金凈值會因為所投資證券市場波動等因素產生波動。境外投資產品風險包括市場風險、匯率風險和政治風險等。匯添富全球醫療保健混合QDII（004877）成立于2017/8/16，2018年至2022年各年業績及基準分別為(%)：-7.23/-7.81,32.38/22.05、49.4/21.61、22.63/1.85、-18.73 /-7.28，基金經理其他在管產品：匯添富醫療服務混合自2015-06-18成立以來各年業績及基準分別為(%)：-1.3/-14.25、-16.51/-8.44、12.86/8.48、-8.49/-17.22、45.95/21.3、68.12/34.41、1.92/-7.43、-32.99/-15.48；添富3年封閉配售混合(LOF)自2018-07-05成立以來各年業績及基準分別為(%)：2.9/-5.03、5.89/21.41、10.7/16.22、-17.43/-12.03；匯添富高質量成長精選2年持有混合自2020-12-02成立以來各年業績及基準分別為(%)：-20.09/7.78、-33.79/-13.98；匯添富高質量成長30一年持有混合A自2021-02-09成立以來各年業績及基準分別為(%)：-16.74/9.28、-33.81/-14.72；匯添富成長先鋒六個月持有混合A自2021-08-03成立以來各年業績及基準分別為(%)：-7.78/3.74、-35.68/-14.72。以上數據來源為基金各年年報，截至2022/12/31。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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