通脹升溫屬短期現象，大宗商品及股票市場前景看好

多元化資產聯席投資總監 佘康如

近期市場對通脹預期升溫,觸發全球金融市場調整。我們認為通脹上升只屬短期現象,情況到今年年底應能恢復平穩,傳統價值型股票或因而更受投資者青睞。同時,在波動的市況下,多元化投資較具平衡風險作用的特性將更為突出。在資產配置上,我們看好股票市場及大宗商品的投資潛力。

經濟復蘇帶動市場需求,刺激商品價格普遍上揚,大眾也意識到通脹或會重臨。此外,美國落實1.9萬億美元刺激經濟方案,市場擔心流動性增加將進一步推高通脹。不過,從種種因素來分析,我們認為即使刺激經濟措施短期內將為通脹帶來壓力,中長期的通脹亦非如坊間預期般嚴重。

剔除基數效應,通脹并不嚴重

近期通脹數字雖然走高,但這主要歸咎于基數效應。去年3月國際油價跌至紀錄低位,按年比較的通脹率確實嚴重,但若剔除基數效應,支出及工資都沒有出現結構性改變而令長期通脹受壓。事實上,核心通脹(即剔除食品及能源價格)的表現向來較受美聯儲看重,但其升勢并不顯著,相信市場也有空間消化將會增加的需求。

市場雖然擔心因疫情而推出的刺激經濟措施或令通脹情況加劇,但有關影響其實也有待商榷。在新冠疫情下,經濟仍然受到影響,普遍消費將因此較為謹慎,而該1.9萬億美元的刺激經濟措施最終也未必會帶來“一比一”的效果。不過,金融市場步伐總比實體經濟走得快,股市及債市近期已反映通脹預期升溫的情況,所以投資者在短期內必須謹慎留意相關市場表現。

通脹重臨有利傳統價值型股票

股票方面,近期高增長類型股票與傳統價值型股票的走勢一反近年常態,科技股等高增長型股票受壓,部分傳統價值型股票卻受追捧。因為每當通脹出現時,市盈率較低的傳統價值型股票通常會相對吸引。此外,一些能源、化學、鋼鐵等企業本身具備經營杠桿效應。當商品價格上升時,這些企業便有可能捕捉到比商品價格升幅更顯著的盈利增長。因此,部分商品類型的相關股票也同樣受惠。

由于早前已預期經濟復蘇將有利傳統股票,加上高增長股票去年已累積龐大升幅,若投資者早前已加重傳統股票比例并減持高增長股票,并作出平衡風險的部署,近日即使市況波動也不需進一步減持高增長類型股票?？紤]到去年股市已累積較大升幅,預期今年股市即使出現調整也屬較健康的調整。由于各國經濟逐漸重啟及企業盈利不俗,我們認為中長期股市將仍然向好,投資者目前應靜觀市場變化,捕捉長期入市的時機。

增加大宗商品投資以抗通脹

債市方面,通脹一度對部分企業債券及信貸構成壓力,加上債息波動,所以在企業債方面尤其需要適時調整配置,以減低風險。綜觀整體投資市場,如果出現俗稱“股債雙殺”(即股市及債市同樣波動)的情況,相信一籃子大宗商品可成為對抗通脹、平衡風險的資產。

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