“直升機撒錢” 通脹預警

當經濟活動停滯、失業人數飆升、市場信心跌至冰點，接二連三的“紅包雨”開始在全球上演。各國化身印鈔機，開足了馬力，試圖勒住一路狂奔向下的經濟。撒錢固然是直接且見效快的方法，從美國的1200美元，到日本的10萬日元現金，從個人到企業，民眾有了收入便有了消費，企業也有了運轉的資本。但救急難救窮，通脹的風險也伴隨著“紅包雨”的落下而悄悄攀升。

“直升機撒錢”

三輪經濟刺激政策還不夠，日本打算繼續發錢。據日本放送協會(NHK)報道，當地時間15日上午，日本首相安倍晉三與公明黨黨首山口那津男會談時表示，將考慮向本國民眾每人發放10萬日元現金。頻頻撒錢的日本，面臨的是處于懸崖邊緣的經濟。日生基礎研究所首席經濟分析師直言，“我們會看到3月消費呈自由落體式下跌，跌幅空前。在類似的危機中，日本只能‘直升機式撒錢’，如同其他主要經濟體”。

事實也的確如此。3月25日，美國通過了2萬億美元的經濟刺激法案，其中便包括2500億美元的直接現金補助，年收入低于7.5萬美元的成年人每人就可以領取1200美元。同一天，加拿大聯邦政府也宣布，符合要求的申請人將每月獲得政府發放的2000加元支票。3月20日，英國財政大臣里希·蘇納克表示，政府將向疫情期間所有不能工作的雇員支付其工資的80%，每月最高支付2500英鎊(約合3000美元)。

國家資產負債表研究中心高級研究員湯鐸鐸表示，美國等西方國家采取派發現金的方式，主要是因為民眾基本沒有儲蓄，必須得發錢，這是現代社會短期的一個急救措施。

更重要的是，懸在頭頂的經濟壓力，讓各國不得不選擇破釜沉舟，拿出了相當于本國GDP 10%甚至以上的現金，為個人和企業提供流動性。14日，國際貨幣基金組織(IMF)發布了最新一期的《世界經濟展望》(WEO)，預測2020年全球增長率降至-3%，與1月的預測相比下調幅度高達6.3個百分點，其中，美國為-5.9%，歐元區為-7.5%和4.7%，日本為-5.2%。

中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東表示，現在全球對于經濟衰退基本形成共識，有人將其與2008年金融危機相提并論，甚至是1929年的美國大蕭條，在這種情況下，各國紛紛拿出各種各樣的手段來挽救經濟。美歐基本都是低儲蓄率的國家，隨著疫情的持續，可能就會有許多人需要領失業救濟，導致國家財政負擔很重，因此政府會考慮通過撒錢來解決這部分人的生計。

財政貨幣化

1969年，諾貝爾經濟學獎得主米爾頓·弗里德曼在論文中首次提到了“直升機撒錢”的概念，“在嚴重的危機中，中央銀行可以印制鈔票，然后用直升機把錢扔給感激的民眾”。早在上世紀二三十年代，德國和日本就曾采取過類似于“直升機撒錢”的政策，央行直接為政府赤字提供融資，即為政府債務買單。

相較于降低利率的常規、量化寬松的非常規，“直升機撒錢”通常被認為是極端的貨幣政策，各國不會輕易使出這一絕招。但如今，無論是美聯儲的開足馬力，還是全球各國的現金派發，都表明“直升機撒錢”的一天終于到來了。撒錢的短期好處不言而喻，消費有了支撐，企業有了現金流，員工有了收入，似乎是正向循環。

劉向東分析稱，相對來說，美歐的財政政策有空間，但是不太大，且長期存在赤字化的傾向。美國債務一直在滾雪球，歐洲本身就有財政赤字的要求，3%的紅線。因此，擴大整個財政赤字的空間不是很大，更大的力度就放在了貨幣政策上，其實從伯克南時代以來，西方就比較篤信貨幣政策能解決波動性危機，之前2008年應對金融危機也是類似的方式。

湯鐸鐸則表示，現在全球經濟都特別困難，這個困難首先傳導到金融市場上，比如股市、借貸等方面，中央銀行頻頻撒錢，為中小企業提供流動性，這主要是起到一個急救的作用。但長期來看，爭議比較大，貨幣政策的效果主要在于短期，中長期的作用不太大，且存在風險，需要更多的其他政策與之配合。

“大力度的貨幣政策，其實是透支了中央銀行的信用。”劉向東表示，委內瑞拉等國家殷鑒不遠，特別是供給和需求都受到限制的情況下，這與流動性出現問題不同，后者可以通過印鈔來解決，但對于前者，大規模的印鈔就面臨著印出來的錢找不到花出去的空間。如果商業銀行能將錢貸出去還行，但如果貸不出去就只能空轉?，F在普遍擔心的是，如果沒有足夠的財政政策去補足的話，可能陷入流動性陷阱。“這種政策的有效性取決于是不是對癥下藥，如果不對癥但是猛藥，可能會有點作用，但歸根結底是無法解決根本問題的。”

通脹風險

“‘直升機撒錢’，大通脹還會遠嗎?”《金融時報》直言，“直升機撒錢”的好處是把購買力直接交給消費意愿較強的人，因為中產階級和低收入人群的邊際消費傾向遠高于富人，他們拿到錢后真的會去花。但過于慷慨的失業保險也許會在一定程度上幫倒忙，因為它會鼓勵失業，同時增加通貨膨脹的風險。

撒錢帶來了資金，卻創造不了需求和供給。“人們試圖超支消費的意愿將受到當頭棒喝，但是在這一過程中，這些消費意愿卻哄抬了商品和服務的名義價值。這些憑空多出來的紙幣并沒有改變這個社會的基本狀況。”弗里德曼在論文中這樣寫道。而作為全球貿易的主要貨幣和外匯儲備中最重要的貨幣，美元的大量投放進一步加劇了全球通脹的風險。

不過，湯鐸鐸認為，其實最近二三十年，尤其是金融危機以來，通貨膨脹一直沒有起來，最大的原因是全球工廠現在可以以非常低的成本生產出大量的東西。這輪疫情結束之后，價格可能還是不會起來，只要疫情得到控制，工廠能夠較快復工，通脹還不會是問題。唯一會導致通脹出現的因素還是供給側出現擠壓，全球供給側如果出現問題，可能就會導致通貨膨脹。

對于歐洲而言，政府撒錢還將債務危機的隱憂再次擺上了臺面。作為歐洲第四大經濟體，意大利不僅是此次歐洲疫情的“重災區”，還是歐元區債務僅次于希臘的高危國家，2019年債務占其GDP的比例高達136%。日前，歐盟批準了兩項意大利經濟刺激計劃，一項以國家擔保貸款的形式，提供2000億歐元的資金流動性，另一項則針對500人以下的企業和個體經營者，意大利中小企業基金將為其擔保。而意大利的政府債務杠桿已達到154%。

“我們已變得過于仰賴貨幣政策來擺脫世間所有的困境。”美國耶魯大學杰克遜全球事務研究中心高級研究員史蒂芬·羅奇在文章中表示。湯鐸鐸也坦言，其實現在所有的問題都圍繞疫情展開，如果疫情很快得到解決的話，問題不大，反之如果疫情不能盡快控制住，就可能會帶來各種各樣的風險。(陶鳳 湯藝甜)

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