央行引導利率下行 寬松環境助推改革

周二(7月17日)央行公布了“2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(七期)招投標結果”，再次向市場發出了引導利率下行的重要信號。此次，央行向商業銀行釋放了1500億資金，為期3個月，年化中標利率為3.7%。分析人士認為，此次政策變動有兩大突出特點：一是1500億國庫現金招標規模達到了年內新高;二是利率水平卻創下了年內新低，比此前平均利率水平下降了近100個基點，降幅很大。近期貨幣環境階段性趨于寬松的信號明顯，但需要注意的是，房地產調控不會放松，定向釋放的資金將主要用于配合債轉股等結構性改革。

非常規利率下行信號確認 地產支撐力度持續轉弱

有觀點認為，央行在引導市場利率走低，這是一次非常規的降息。不過從中標利率水平看，3.7%的利率價格與3個月Shibor利率、同業存單利率基本持平。這也意味著，央行操作是對當下市場利率水平的確認。流動性寬松的結果，就應該是利率價格的下行。而流動性寬松的原因，則是經濟基本面面臨的壓力，包括固定資產投資減速、貿易摩擦等等。

海通證券(600837,股吧)姜超、于博認為，當前經濟處于去舊迎新的狀態。上半年經濟整體平穩，房地產投資是最主要的支撐。但一方面本輪地產投資高增主要由土地購置貢獻，歷史上地價大漲帶來的地產投資名義、實際增速的背離均以地價漲幅回落、地產投資增速下行收場。另一方面在房企融資受限的背景下，銷售回款將成為主要融資來源，而過去3個季度地產銷售持續低迷，勢必拖累地產投資下行。因而地產對舊經濟的支撐力度或將持續轉弱，下半年支撐將來自于新產業、新產品、新消費等新經濟部門，結構轉型才是經濟希望所在。

發改委：精準推動降準資金參與債轉股

除了央行引導利率下行，國家發展改革委也于周二上午召開新聞發布會，就宏觀經濟運行情況回答記者提問。

國家發改委新聞發言人嚴鵬程表示，市場化債轉股工作開局良好，銀行參與的意愿也越來越強。截至今年6月底，市場化債轉股簽約金額達到了17220億元，到位資金3469億元，涉及109家具有發展前景的高負債優質企業。銀行及所屬實施機構簽約的項目占比超過了80%，資金到位占比也超過了70%。發改委將與相關金融監管部門一道，全力為定向降準資金運用創造良好的政策環境，精準推動降準資金參與市場化債轉股。

嚴鵬程表示，我國有足夠的政策空間來應對世界經濟不確定性沖擊。下半年將以補短板為重點，適度擴大有效投資，完善促進消費的體制機制，釋放內需潛力;繼續下大力氣推進重點領域改革;繼續推進營商環境改善和結構性減稅降費;繼續擴大對外開放，充分發揮兩個負面清單的作用，爭取吸引更多的外資。

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