美聯儲暫停降息已成定局

2019年的最后一次議息會議上，美聯儲選擇了收手，從年中開始的降息連續劇走到了終點，至此，今年的降息次數徹底定格在了3次。美聯儲明白，要給自己留后手，也要給美國經濟留后手，畢竟降得太快，刺激太密集，未必是一件好事。眼下，美聯儲暫停降息已成定局，外界需要關注的是，隨著美聯儲的“懸崖勒馬”，這場由美聯儲掀起的全球降息潮是不是也要告一段落了。 　　維持原利率

美國東部時間11日，結束為期兩天的貨幣政策會議后，美聯儲公布了12月的利率決議，意料之中，維持聯邦基金利率目標區間在1.50%-1.75%不變，同時維持超額準備金利率在1.55%不變，并維持貼現利率在2.25%不變。這是美聯儲2019年最后一次利率決議，今年內，美聯儲已經連續降息三次，共降息75個基點。

關于不降息的理由，美聯儲用對美國經濟的樂觀態度做出了說明。不僅在利率聲明的前瞻性指引部分刪除了前景充滿著“不確定性“的措辭，同時，美聯儲還表示，目前的利率適宜支持經濟增長和就業。

通脹和就業是美聯儲按兵不動的最佳依據。根據美聯儲的說法，美國勞動力市場表現強勁，經濟溫和增長，失業率保持在較低水平。除此之外，美聯儲還指出，雖然投資和出口仍然表現疲軟，但消費者開支表現強勁。

值得注意的是，雖然關于降息，美聯儲內部一直充滿分歧，但在暫停降息一事上，美聯儲出奇地達成了一致，這也是4月30日-5月1日會議以來首次獲得全票通過。

至于明年會否重啟降息，美聯儲的態度并不明確。美聯儲會后公布的加息路徑點陣圖顯示，聯儲官員預計明年全年這一利率區間都將不變。Haverford Trust固定收益總監John Donaldson直言，美聯儲按兵不動的時間或許會比市場預計得更長。

暫停的理由

上一次降息后，美聯儲便已釋放了可能暫時不會考慮再次降息的可能。事實上，自10月以來，美國經濟明顯好轉，一系列信號表明，這次的系列措施已經奏效，美聯儲是時候收手了。美國勞工部6日發布的最新非農就業情況顯示，美國11月非農就業人數新增26.6萬，大幅超過預期的18.3萬人;失業率從10月的3.6%下降至3.5%。緊接著，當地時間11日，勞工部發布的數據又顯示，11月消費者物價指數環比上漲0.3%，同比增長2.1%，高于預期，美聯儲降息理由又少了一個。

中國現代國際關系研究院美國研究所副研究員孫立鵬稱，美聯儲暫停降息有幾方面原因：首先，美國經濟目前表現不錯，前三輪貨幣政策對穩定美國金融市場、促進就業以及股市繁榮起到了非常重要的托底作用。此外，美國的消費也很不錯，經濟表現決定美聯儲沒有必要進一步降息;其次，特朗普此前施壓美聯儲降息時有兩個目的，一來要托底美國經濟，畢竟當時確實有風險，金融市場曾出現恐慌苗頭;二來要為貿易摩擦進行預防性降息。但現在貿易摩擦風險正在逐漸減弱，降息的需求自然也沒有那么緊迫。

更重要的是，美聯儲要給自己留后路。“現在美聯儲貨幣政策空間已經很小，起碼在利率上只有彌足珍貴的1.5%”，孫立鵬坦言，美聯儲要保證下一輪危機到來時還有政策空間，目前就要相對放緩降息速度。而且明年美國經濟最需要企穩的時候可能會在二季度，三季度是美國“大選季”關鍵時刻，一二季度的成績單對特朗普來說至關重要，到時一旦下行壓力增大，再疊加稅改“退坡”、股市掉頭、債務風險等問題，特朗普必然會再次施壓美聯儲。

降息“退潮”

暫停降息已經落定。而在議息會議之外，孫立鵬稱，美聯儲更加值得關注的是資產負債表的擴張情況。眼下美聯儲資產負債表還在擴大，下一步就要看資產負債表怎么走。一旦進入下一輪危機，1.5%的利率不夠用的話，資產負債表可能需要進一步擴大，能擴大到哪里，什么時候是極限都是需要關注的問題。

在他看來，明年無論是民主黨還是共和黨上臺，肯定還會推行擴張性的財政政策，美國國債會繼續增長，如果外國及本國私人購買者減少，只有美聯儲接盤，也會造成資產負債表的擴張。從長期看，一味擴表必然會影響美元的國際地位和信用。

眼下，美聯儲已經收手，那么由美聯儲開啟的這一波降息潮是不是也快到頭了?盡管美聯儲一直強調“預防性降息”，但在全球貿易摩擦升溫以及地緣政治高度不確定的當下，降息宛如一股颶風，全球央行都向美聯儲“靠攏”。數據顯示，2019年以來，全球宣布降息的央行已近30家?？胺Q降息急先鋒的印度此前已經降息5次，幅度高達135個基點。

但現在，情況已經出現了變化。美聯儲宣布按兵不動的一周前，印度央行出乎意料地踩下了急剎車，維持基準利率在5.15%不變。ING Groep NV分析師Prakash Sakpal認為，印度央行之所以按兵不動，主要是因為之前的積極貨幣寬松措施沒有取得明顯效果，因此央行進一步寬松的意愿減弱。值得注意的是，12日，歐央行也宣布，維持三大關鍵利率不變。

超低利率乃至負利率已經發出了預警，貨幣政策的邊際效果不斷減小，不少人已經有所反應。彭博社曾報道稱，臨近年底，全球央行正為低利率政策推動的冒險行為感到擔憂。 歐洲央行和美聯儲的決策者們也在其中，他們警告稱，超廉價資金涌入經濟可能刺激風險偏好，引發不安全的投資。

北京商報記者 楊月涵 湯藝甜

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中國貨幣政策仍將“以我為主”

北京時間12日，美聯儲暫停降息消息公布后，美股三大指數震蕩收高。A股三大股指高開，隨后小幅震蕩，截至收盤，三大股指漲跌互現，上證指數跌0.3%，深證成指跌0.17%，創業板指漲0.16%。受美元指數下跌影響，黃金出現短時拉升，倫敦金震蕩上漲，不過，截至記者發稿時，走勢有所回落。國內方面，滬金主連漲幅0.48%，現報336.04元/克。

對于黃金接下來的走勢，市場人士呈樂觀態度。中國銀行澳門分行高級策略研究員丁孟認為，黃金能夠對沖股市可能出現大幅修正的風險，并且全球范圍內的央行紛紛公布降息或量化寬松政策，多釋放的貨幣對黃金來說是好消息，加上全球央行還在增持黃金，部分國家通脹有所上升，黃金保值需求體現，因此比較看好黃金未來走勢。

今年美聯儲已連續降息三次，未來美聯儲利率將如何走以及在國際經濟形勢影響之下，人民幣匯率呈何走勢頗受市場關注。中國銀行業協會研究部副調研員王麗娟稱，近期市場上人民幣匯率貶值預期已顯著收斂。未來，在國內深化改革及穩增長的措施下，我國向好的經濟基本面將為人民幣匯率的合理穩定提供基礎支撐，人民幣匯率也將繼續在合理均衡水平上保持上下波動。

美聯儲暫停降息，對中國貨幣政策影響幾何，央行接下來會如何行動?對此，蘇寧金融研究院研究員陶金認為，當前內部因素明顯比外部因素更為重要，中國央行并不會對美聯儲的貨幣政策做出直接反應，貨幣政策仍然以維持穩健中性并保持合理充裕流動性為主線。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，我國央行在貨幣政策執行中可以更加突出“以我為主”的原則，展望2020年，無論美聯儲繼續按兵不動，還是再次啟動降息，國內貨幣政策跟進調整的可能性仍將較低。鑒于2020年我國穩增長剛性增強，經濟運行仍存在一定壓力，中國央行將進一步加大貨幣政策逆周期調節力度，政策利率(MLF操作利率)繼續下調的可能性比較大。(孟凡霞 馬嫡)

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