央行開展1200億元逆回購操作

9月9日，央行發布公告，為對沖MLF到期等因素的影響，當日央行以利率招標方式開展1200億元7天逆回購操作，操作利率2.55%。另外，公開市場在當天無逆回購到期，僅有1765億元MLF到期，故實現凈回籠565億元。

從資金價格來看，9月9日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)漲跌互現。其中，隔夜SHIBOR上行1個BP至2.607%，7天SHIBOR持平于2.652%，14天及1個月SHIBOR分別上行0.9個BP、0.7個BP至2.661%、2.688%。3個月、6個月及1年SHIBOR分別下行0.1個BP、0.2個BP、0.1個BP至2.707%、2.989%、3.051%。

需要關注的是，8月份央行改革LPR形成機制，業內普遍預計央行將在9月份MLF到期基礎上續作，通過調降MLF操作利率引導LPR報價下行。然而，9月9日MLF到期后央行并未續作，僅開展逆回購操作。對此，中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅在接受《證券日報》記者采訪時認為，央行前幾日已實施“全面+定向”降準，釋放了9000億元長期資金，體現了貨幣政策加大逆周期調節力度維護“穩增長”的決心。在此背景下，續作MLF的必要性并不大。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，本次MLF未續作，或與9月16日降準即將落地有關。而本次選擇用7天期逆回購操作對沖MLF到期，則主要是為穩定資金面，避免短期市場流動性因本次MLF到期而出現收緊，并與7天后的降準操作相銜接。

同時，王青表示，9月17日將有一筆2650億元的MLF到期，這意味著MLF利率下調窗口再度打開。9月19日美聯儲將宣布議息會議結果，目前市場普遍預期其將實施年內第二次降息，外部平衡因素對國內貨幣政策向邊際寬松方向調整的掣肘將進一步減弱。由此，考慮到當前宏觀經濟下行壓力有所加大，降低實際利率水平的迫切性上升，9月17日央行在續作MLF過程中，存在小幅下調MLF操作利率、進而引導LPR下行的可能。

范若瀅認為，央行改革LPR形成機制后，將貸款利率與MLF利率掛鉤。通過降低MLF利率來引導LPR利率下降進而傳導至貸款利率的可能增大：一是經濟下行壓力加大背景下，需要加大貨幣政策逆周期調節;二是9月份美聯儲大概率降息，MLF利率下調的空間增大。

不過，也有觀點認為，短期內下調MLF利率的必要性在降低。平安證券研報指出，從利率并軌的角度來看，短期下調MLF利率的必要性似乎并不大。在LPR市場報價改革之后，央行更傾向于壓縮商業銀行的加點幅度而非下調MLF利率來降低貸款利率。

對于后期貨幣政策工具操作動向，王青分析稱，在全球貨幣政策轉入寬松軌道的背景下，國內貨幣政策靈活調整的空間也在加大。預計年內央行有望再實施一次降準，MLF利率或將出現多次小幅下調。

“為避免‘大水漫灌’，未來結構性貨幣政策工具還會持續發力，定向降準、TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款再貼現等的操作力度將繼續加大，主要目標是對民營、小微企業等經濟薄弱環節提供‘定向滴灌’。”王青表示。(劉 琪)

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