扎根縣域金融 或成首家A+H農商行

  重慶農商行發行A股將于8月15日上會，若成功過會，將成為首家A+H農商行?？h域金融成為重慶農商行的一大重點業務，其資產端則呈現出債券和同業業務占比較高的特征。

扎根縣域金融

    據證監會8月9日公告，重慶農商行IPO將于8月15日上會。從2018年1月首次預披露算起，重慶農商行IPO之路歷時近600天。

    “全國首家上市農村商業銀行”、“首家境外上市地方銀行”，重慶農商行在2010年12月登陸香港聯交所時斬獲諸多頭銜。在近9年后，重慶農商行即將面對登陸A股的最后關口，若15日成功過會，將成為第12家A+H上市銀行以及首家A+H農商行。

    分析人士表示，重慶農商行此次上會算是“后來居上”。根據證監會發布的申請企業情況，截至8月8日，尚有12家擬登陸上交所主板的銀行還在排隊，而按受理日期先后順序，重慶農商行只排在第五，浙商銀行、廈門銀行等受理日期都更早。

    就業績來看，重慶農商行2018年實現營業收入260.92億元，同比增長8.85%;凈利潤91.64億元，同比增長1.73%。值得注意的是，2017年和2018年，零售業務連續兩年成為重慶農商行第一大收入來源。重慶農商行2018年年報顯示，零售業務2018年營業收入達97.17億元，同比增長18.41%，占營業收入總額的比例提升至37.24%。

    國泰君安銀行團隊認為，重慶農商行縣域金融基礎扎實，多數零售客戶來自縣域。重慶農商行深入服務當地區縣、村鎮，擁有長期穩固的縣域客戶基礎和品牌效應。

    國泰君安研報指出，截至2018年末，重慶農商行存款主要來自縣域，其縣域存款占總存款比例69%，且多年維持70%左右的高水平。同時，其個人存款總額在重慶地區的占有率持續位居重慶市金融機構第一，截至2018年6月末，個人存款當地市占率高達28.7%?？h域客戶理財觀念較城域偏弱，是優質低成本負債來源。

    重慶農商行扎根縣域，具有得天獨厚的條件。國泰君安指出，重慶市行政區域總面積為8.2萬平方公里，主城區面積僅有5473平方公里，其余縣域皆為農商行的“主戰場”，相對其他農商行來說，縣域面積更多。此外，截至2017年，重慶市人口為3075萬人，遠多于上海和北京。

    對應廣闊的縣域市場，重慶農商行“渠道下沉”做得較為充分。截至2018年12月末，重慶農商行下轄6家分行、36家支行，共1775個營業機構，并發起12家村鎮銀行，從業人員1.6萬人。

    重慶農商行在招股書中將小微金融業務列入全行特色業務。2018年年報顯示，重慶農商行支持小微企業貸款客戶超過12.4萬戶，貸款余額1165.9億元。近日重慶農商行針對藥品研發生產企業面臨的新藥研發時間長、資金占用多等痛點，推出“醫藥研發貸”，支持藥企進行新藥研發和臨床試驗。

同業資產占比較高

    分析人士表示，從資產端來看，縣域貸款成為重慶農商行重點資產。國泰君安指出，重慶農商行縣域貸款余額占總貸款余額50%，其中縣域個人貸款占個人貸款余額比例75%，顯示出零售客戶絕大部分來自縣域。此外，強大的縣域個人客戶基礎，使重慶農商行個人貸款占貸款總額比例達35%，在A股農商行中排名第二高，僅次于常熟銀行，且個人貸款的占比自2016年開始持續提升。

    在資產端，截至2018年末，債券投資和同業資產合計占比46.39%。天風證券指出，重慶農商行2018年同業資產收益率為4.7%，近年來，大部分時期高于A股上市農商行，且同業資產配置比例亦高于A股上市農商行;重慶農商行2018年債券投資收益率為4.73%，2015年至2018年上半年持續高于其他A股上市農商行。

    同業拆放業務方面，重慶農商行投向主要為非銀機構。截至2018年末，拆出對象為境內其他金融機構的占比為71.33%。

    同業業務受到同業利率影響較大。今年3月，申萬宏源對重慶農商行給出“減持”評級，認為伴隨同業利率下降會導致其凈息差縮窄。而在2018年年報中，重慶農商行也表示，公司已主動壓縮同業理財投資規模，傾斜金融資源以服務實體經濟。

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