開盤漲5倍 微芯生物用什么支撐390億市值

12日上市的科創板新股微芯生物表現再度超出機構預期：開盤漲幅達511.85%，刷新科創板個股開盤價漲幅紀錄;收盤價漲幅366.52%，位列28只科創板新股上市首日漲幅第二位。

分析人士認為，科創板標的數量的稀缺性疊加微芯生物創新原研藥企的稀缺性，誘發市場炒作。但經過首日大漲后，微芯生物估值已經過高，盲目追高買入風險很大。隨著科創板上市公司數量逐步增多，純粹的題材炒作將大幅減少。

“雙重稀缺”誘發炒作

業內人士認為，微芯生物上市首日表現強勁的原因是科創板標的數量總體稀缺疊加創新原研藥企標的稀缺。

一位專注醫藥領域的分析師指出，我國本土的生物醫藥企業當中，具備創新藥研發實力的企業占比較低，擁有已上市創新藥品種的企業更少。除恒瑞醫藥等少數公司擁有已上市銷售的創新藥品種，多數公司的創新藥還處于研發階段。

創新藥兼具稀缺性、科學性和獨占性，因此一旦上市能夠以其療效、安全性優勢快速占領市場，滿足臨床用藥需求。與仿制藥相比，創新藥在我國各省藥品招投標中享有第一質量層次的分組和議價的優惠條件。同時，創新藥20年的專利保護期，也在較長階段內為其構建了強大的產品護城河，競爭優勢顯著。因此，創新藥產品生命周期和市場成長空間都是仿制藥不可比擬的。

相比仿制藥，創新藥研發具有難度大(非常高的技術門檻、從化合物篩選到最終上市的成功率僅3%。)、周期長(每款創新藥研發至少需要10年以上時間)、投入高(在美國平均單款創新藥需累計投入研發費用6-10億美元，在中國亦需投入研發費用上億元)，因而使普通醫藥制造企業望而卻步。

一位公募基金人士指出，當前科創板股票總體供不應求，因此股票上市后整體漲幅顯著。此外，微芯生物上市首日漲幅較其他科創板股票更大，可能的原因是12日科創板僅有微芯生物1只股票上市，導致部分炒作的資金蜂擁而入。

估值已經過高

微芯生物的雙重稀缺性能否支撐起首日的巨大漲幅?多位機構人士認為當前估值已經過高。

業內人士指出，微芯生物12日收盤時市盈率(TTM)達1271倍。上述醫藥分析師指出，新藥研發高投入、長周期的特性使得處于早期階段的創新藥企業盈利水平相對較低，甚至處于虧損狀態，傳統的相對估值法PE、PEG、PS無法給出合理估值。因此，投資者應綜合公司的新藥研發管線儲備、核心團隊能力及核心技術平臺價值，采用預期收益法估值更合理。

一家專注于醫藥投資的私募基金表示，在市場化詢價發行下，微芯生物的發行價并未低估。事實上，科創板整體發行價已有一定溢價。從這個角度看，微芯生物上市首日的漲幅基本都是泡沫。微芯生物的估值已遠超過港股同類標的。

過高估值下，機構投資者用腳投票，賣出了中簽新股。“開盤很快賣掉了。”北京某中型私募表示，微芯生物的主要產品和研發管線為西達本胺、西格列他鈉、西奧羅尼，根據研發產品數量、研發進程和成功率、研發的時間和成本、市場空間、滲透率等因素，此前機構內部給出的估值上限是100億元左右?？紤]到上市后投資者情緒較高，不排除極度樂觀情況下估值可能溢價到200億元。“目前市值達390億元，已大幅超出預期，肯定要賣。”

前述醫藥私募基金指出，高估值對企業的好處在于，可以通過資本市場以較低的資金成本通過尋求并購等方式，獲得更好的產品線。但以微芯生物目前的估值來看，未來要把估值做實的難度非常大。對于二級市場投資者來說，需要更加謹慎，在過高估值時買入的風險很大。

盲目追高風險大

12日微芯生物收盤價95.31元，較125元的開盤價回落顯著，開盤追高買入的投資者浮虧明顯。從此前科創板股票表現看，較高的首日漲幅往往意味著透支后期次新股行情。例如，8月8日上市的晶晨股份、柏楚電子首日收盤漲幅均超250%，位列此前27只已上市科創板新股中首日漲幅榜前五。但8月9日以來，晶晨股份、柏楚電子在兩個交易日內分別下跌7.92%和13.09%。

事實上，對眾多機構投資者而言，當前科創板股票整體估值已“高處不勝寒”，目前主要持理性觀望態度，等待估值回落到合理區間再精選標的參與。“原計劃是適當參與科創板次新股行情，但整體估值太高，根本無法下手。目前已經有部分看好的標的，要做的就是持續跟蹤、等待估值回歸。”一位私募人士表示。

某公募基金經理表示，當前在二級市場直接買入科創板股票還需冷靜等待，盲目追高買入風險很高。前期漲幅較大主要源于供不應求，隨著后期更多股票上市，市場的整體估值水平應該會有合理回落。同時，待后期相關企業披露季報、年報后，部分被市場過分樂觀估計的標的可能被證偽。

另有業內人士指出，短期內科創板上市數量較少并不構成投資上的稀缺性。預計科創板股票發行在年報陸續補充完成后會正常進行，屆時將顯著緩解科創板股票供不應求的局面，純粹的題材炒作將大幅減少。(記者 林榮華 黃靈靈 吳娟娟)

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