紅星資本局6月13日消息，向來“冷門”的電力股，今年走勢強勁，近期更是成為投資的熱門板塊。有些重倉電力股的基金以及基金經理也因業績表現較好脫穎而出。
紅星資本局注意到，鑫元基金基金經理劉俊文在管僅7個多月的鑫元價值精選混合（A/C），前段時間因凈值表現較好引發市場關注。數據顯示，自劉俊文任職基金經理以來，截至今年5月31日，鑫元價值精選混合A類的漲幅為11.83%。談及前段時間業績沖得較快的原因，基金經理劉俊文告訴紅星資本局，“是因為對電力股做了超配。”
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隨著酷暑臨近，南方用電負荷創下新高。電力板塊后市的走勢如何？哪些標的值得投資？為此，紅星資本局專訪劉俊文，談談他對于電力板塊的投資策略。
↑圖為劉俊文本人，受訪者供圖
紅星資本局：電力板塊的上漲趨勢會不會持續，以及當前電力股是否存在非理性炒作的風險？
劉俊文：今年電力板塊受煤炭價格影響較大，前段時間煤價跌了很多，國內港口5500大卡煤價已跌破800元/噸。不過大部分電力股的漲幅比較克制，很多電力行業公司的PB還在一倍以下。目前看來，還不存在電力股非理性炒作的風險。
許多電廠考慮到去年缺電以及因來水情況不好，導致水電發電量下降，需要火電多出力的情況，今年對煤炭進行了提前備庫。正常情況下，電廠的煤炭庫存一般可用10-15天左右，今年許多電廠的煤炭庫存可用25-40天左右。整體電廠的煤炭庫存在歷史高位。
目前看來，今年的雨季來水情況可能會比去年稍微好一些。因此電廠后續對煤炭的需求可能會同比下降，煤炭的價格會走弱，火電行業盈利面較大。
5月以來，南方區域用電負荷持續走高。酷暑漸進，夏季用電高峰可能會出現缺電現象，缺電會對電力板塊的股價造成催化，到時預計電力股可能還會迎來上漲的機會。
紅星資本局：在管7個多月的鑫元價值精選混合（A/C）因凈值表現較好引發市場關注。該產品的凈值表現與電力板塊的漲跌有哪些關聯？
劉俊文：去年四季度接手鑫元價值精選混合（A/C）時，我就開始關注電力板塊，將鑫元價值精選混合（A/C）的主要持倉由醫藥調整到電力、軍工。一開始的持倉占比相對較低，隨著對電力行業的理解不斷加深，后續越跌越加倉，持倉比例也在上升。今年一季度，重點配置的三個方向為電力、軍工、港股。
而今年5月下旬，我去了內蒙古實地調研一些煤炭企業，也驗證了自己對電力板塊的看法，仍具有較強的投資邏輯，并看好后市表現。
6月5日至6月12日，電力板塊出現小幅調整，特別是火電板塊。據Wind數據顯示，電力及公用事業（中信）下跌1.83%。
原因主要有兩方面：一方面，煤炭價格近幾日略有反彈；另一方面，市場風格偏向經濟復蘇，電力行業被認為是逆周期板塊。我們認為，高庫存壓力下，后續煤炭價格難有較為持續的反彈，另外市場有望回歸中報行情，電力行業仍將有所表現。
鑫元價值精選混合（A/C）的凈值表現則為，6月5日凈值為1.1033元，6月12日凈值為1.0734元。
紅星資本局：你在鑫元價值精選混合（A/C）今年一季報里說，“一季度電力行業仍在蓄勢，伴隨年內行業盈利的改善，能源革命的持續推進，我們堅信行業的春天即將到來。”從二季度的電力板塊表現來看，您覺得“春天”到來了么？
劉俊文：從目前的情況看，煤炭價格下跌之后，火電行業的盈利都會比較不錯，出現了“春天”中的一個階段。
由于二季度還在進行時，且二季度電力股的業績還未披露，尚無法對行情做提前預估。
紅星資本局：為何當初會選中“冷門”的電力板塊進行重點配置？
劉俊文：我在去年年底對今年的宏觀進行判斷時，感到市場對美國加息、中國房地產、地緣政治等問題都很難看清，包括今年的中國經濟復蘇到底是弱復蘇還是強復蘇，以及復蘇的節奏如何，都不好預判。
在這樣的背景下，當時在選擇要投資的行業時，我適當規避了受宏觀影響比較大的行業，意在通過行業組合規避宏觀的不確定，同時尋找確定性的機會。我選擇了三個主要的投資方向——電力、軍工、港股。
具體看各個板塊，電力和經濟有一定的負相關性；軍工和宏觀經濟基本是脫鉤的關系；港股則是低估值，我將其作為一個拓展方向。
紅星資本局：展望后市，你認為電力板塊的投資重點方向有哪些？
劉俊文：我今年主要還是電力、軍工、港股三個方向。
電力板塊方面，火電的行情還沒有走完，后續觀察會以什么樣的形式漲上去，初步判斷有一定概率可以持續一段時間。個人更多還是關注下游的電力運營商。火電板塊屬于困境反轉，目前還在持續驗證過程中。另外，一些被市場低估的水電資產，也值得持續關注。
紅星資本局：在公募基金行業，許多基金經理因對某個行業研究較多或階段業績較好，而被業界打上行業標簽，與某個行業強綁定。電力賽道會成為您今后專注投資的領域嗎？
劉俊文：我之前也給自己制定框架，程式化地去投資。但是實踐下來發現，面對快速變化的市場，總會有出現原先制定好的框架所不適應的情況。這種情況下，基金經理得考慮要不要和市場“掰手腕”，如果要，就得堅持自己的框架，同時可能面臨較大的回撤。
我選擇不和市場“掰手腕”，因為無法預料市場的行情走勢會多長時間偏離我的投資風格。因此我不想給自己框定一個界限，擅長于某個或某些行業。我認為研究行業的最終目的，是為投資者創造更好的投資體驗，幫投資者掙到錢。
拉長時間看，我看得最多的是港股，港股基本上所有行業都囊括在內，個人對某個行業沒有特別的偏好。只能說在現在這個時間點，我對電力比較偏愛，但不代表會持續重倉電力股。
紅星資本局：如何評價自己的投資風格？
劉俊文：我的投資目標是想要為基金持有人創造一個比較好的投資體驗，最大程度控制住回撤，以及追求絕對收益。
因此，在投資風格上，我更多時候會偏向于防守反擊的類型，在選擇行業和個股的時候會更青睞困境反轉，以及關注一些低估值的公司，當然也會一直關注行業革命性的機會。
風險提示：本材料僅為觀點分享，不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策?；鸬倪^往業績不預示其未來表現，相關數據僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
紅星新聞記者 盧月佳?俞瑤
編輯 楊程
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