汽車：行業洗牌 新能源汽車補貼加速退坡

市場表現上周行情回顧：上周滬深300上漲1.01%;申萬汽車板塊下跌2.76%，漲幅位列申萬一級行業第24位，跑輸滬深300指數3.77個百分點;其中，汽車整車板塊下跌4.12%，汽車零部件板塊下跌2.22%，汽車服務板塊下跌0.11%。

上市公司信息回顧：新能源汽車財政補貼政策調整方案出爐，補貼退坡幅度增大;Lyft擊敗Uber率先上市,市值達253億美元;2019年2月動力電池2.25GWh，TOP10供應商裝機量占比提升至93.5%等。

本周行業觀點：根據乘聯會數據，3月第三周國內乘用車日均零售量為4.47萬臺，同比下滑17%，日均零售量較前兩周顯著增長，但同比跌幅仍在15%以上，市場零售銷量整體較為低迷。第三周日均批發量為5.12萬臺，同比下滑16%，批發量較第二周平穩增長，而由于去年同期批發量高的原因，同比增速表現不佳。

第三周日均批發量仍高于零售銷量，反映出銷售端處于補庫存節奏中，此時補庫存或與4月增值稅下調以及小長假即將來臨所引起的經銷商進貨熱情回升有關。

上周，財政部、工信部、科技部及發改委聯合發布了《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》和2019年新能源汽車推廣補貼方案和產品技術要求。補貼新政在乘用車國補環節的退坡幅度達到50%左右，續航里程標準由之前的5擋降為2擋，門檻進一步提升。值得注意的是，新政雖然在乘用車電池系統能量密度門檻上大幅提升，但并未一味追求高能量密度，標準上限與去年相同，體現出相關部門出對于電池安全性的重視。在客車和貨車方面，按照長度及載重量標準不同，國補退坡幅度從50%至80%不等，進一步提升了電池系統能量密度、單位載質量能量消耗量方面的標準。新政策從3月26日起正式實施，設置三個月過渡期，期間補貼金額按照原標準的0.6倍執行，燃料電池汽車過渡期內補貼標準為原標準的0.8倍，新政對于新能源公交車和燃料電池車的補貼細則暫未作出詳細說明。19年過渡期結束后，地方補貼將完全取消。我們認為，本次補貼新政的影響主要有以下幾點，首先由于設置三個月過渡期，因此行業短期內或出現搶裝局面。而過渡期后，由于行業仍面臨雙積分政策的壓力，因此新能源汽車全年銷量有望實現高速增長。其次，由于地補的取消，本年度實際補貼退坡幅度將遠超50%，因此全產業鏈盈利能力將受到直接影響，其中下游整車及中游電池環節承壓尤為顯著，行業或出現大規模洗牌的局面，實力較弱的企業將面臨加速出清。最后，從中長期看，由于政策制定者扶優限劣的意圖明顯，因此唯有具備過硬產品力和市場認可度的車型才能最終實現規模的提升并以此攤薄成本，最終創造利潤，而擁有技術積累和規模優勢的新能源汽車產業鏈龍頭企業有望最終受益。

投資建議：對于行業投資邏輯，我們始終認為，未來我國汽車行業的競爭將不斷加劇，唯有具備技術、資金、研發、品牌等綜合優勢的龍頭企業有能力持續受益，結構性機會將是長期關注重點。在當前時點，汽車行業正面臨整體盈利周期的低點，隨著庫存的逐步去化及國內宏觀經濟的企穩，行業復蘇預期正在形成，從彈性角度看，建議關注前期業績及估值見底，且未來業績大概率有望企穩回升的整車企業長安汽車(000625)。從中長期價值角度看，整車及零部件板塊，建議關注在合資及自主領域具備領先優勢的整車及零部件企業上汽集團(600104)、華域汽車(600741)、星宇股份(601799)。在新能源汽車板塊，隨著特斯拉中國工廠的落地，其本土供應鏈將迎來結構性機會。特斯拉國產化對于其現有供應商而言意味著訂單彈性有望增大，而對于潛在供應商而言，則意味著有望獲得全新增量訂單。

標簽： 新能源 汽車 補貼